Emisor - Comcel

Debido a los cambios en los métodos de amortización de la licencia de concesión de telefonía móvil, seobservan cambios importantes en el comportamiento de la utilidad operacional. En 1998, la licencia se amortizómediante el método de la línea recta. A partir del año 1999, se empezó a amortizar mediante el método desuma de número de dígitos aplicado de manera creciente con el fin de disminuir la pérdida neta del ejercicio deese año. A partir del año 2002, se cambió nuevamente la política de amortización de la licencia al método delínea recta de acuerdo con políticas del Grupo América Móvil, lo que hizo que en este período se registrara unmayor valor por este concepto. Es así como hasta 1999 la empresa reportó utilidad operacional. En los años2000 y 2001, la pérdida operacional fue de $14.618 millones y $80.884 millones, respectivamente Para losaños 2002 y 2003 la utilidad operacional incrementó, alcanzando $67.995 millones y $194.727 millones,reduciéndose nuevamente en 2004 a $152.964 millones.A partir del año 2005, la utilidad operacional incrementó nuevamente alcanzado al cierre del año un monto de$219.100 millones (crecimiento de 43%) y al cierre del primer trimestre de 2006 fue $158.086 millones, superandoen dos veces el monto reportado a marzo de 2005. Este crecimiento refleja el mayor número de usuarios,cuyos ingresos generados contrarresta la mayor depreciación a raíz de las importantes inversiones eninfraestructura de red realizadas durante el período para soportar dicho crecimiento.Comcel no se caracteriza por presentar importantes ingresos no operacionales. Entre los años 2001 y 2002,estos representaron el 4% de los ingresos totales de la compañía. Sin embargo, en el segundo semestre de2003, Comcel, Occel y Celcaribe realizaron operaciones de futuros de divisas. En el cuarto trimestre de dichoaño, se cancelaron estos contratos con una utilidad para las compañías por este concepto de $1,31 billones.Por cuenta de esta operación, los ingresos no operacionales ascendieron a $1,35 billones al cierre de 2003,representando el 48% de los ingresos totales.Por su parte, los gastos no operacionales también presentan variaciones importantes, especialmente en elaño 2003 debido, por un lado, a la amortización del crédito mercantil generado en 1998 para la adquisición dela compañía de Occel S.A. y, por otro, a la amortización del 100% del cargo diferido originado por la capitalizaciónde la diferencia en cambio generada por las obligaciones contraídas para financiar la adquisición deinfraestructura de telefonía móvil celular.El impacto que generó el cambio de la política contable relacionado con la cuenta Crédito Mercantil fue de$753.053 millones. Asimismo, el impacto de la amortización del cargo diferido fue un mayor gasto por diferenciaen cambio de $363.437 millones.Adicionalmente, el hecho de que Comcel no cuente con un volumen importante de ingresos en dólares y, porel contrario, tuviera parte de su deuda denominada en esta moneda, hacía que los estados financieros sevieran afectados por la fluctuación del valor de la moneda. Hasta el año 2003, la compañía presentaba pérdidaspor diferencia en cambio. En el 2004, el 2005 y entre enero y marzo de 2006, la revaluación de la monedageneró ingresos por este concepto de $57.351 millones, $28.064 millones y $7.534 millones, respectivamente.Los gastos financieros, por su parte, han disminuido acorde con la disminución de la deuda. Sin embargo, lareciente colocación de la segunda emisión de bonos ordinarios Comcel por $450.000 generó un leve incrementodel gasto por intereses, el cual en el primer trimestre de 2006 fue de $24.730 millones.Finalmente, la utilidad neta de Comcel refleja el fortalecimiento de los resultados en los últimos años. Hasta elaño 2002, la compañía consolidada presentó resultados netos negativos. En el año 2003, aunque Comcel porsi solo generó pérdida neta, los estados consolidados de Comcel, Occel y Celcaribe muestran una utilidad de$173.069 millones. Al cierre de 2004, la utilidad neta fue de $133.460 millones. Al cierre de 2005, fue de$101.916 millones y, a marzo de 2006, fue de $137.908 millones.De acuerdo con lo mencionado anteriormente, los indicadores de cobertura de deuda de la compañía hanpresentado cambios importantes. El indicador EBITDA sobre intereses pasó de encontrarse en niveles inferioresa 1 en los años 2000 y 2001 a ser 8,0 veces en el año 2005. A marzo de 2006, fue 12,4 veces, reflejando elcomportamiento favorable del EBITDA.En cuanto al indicador fixed charge, hasta el año 2002 este fue negativo como resultado del elevado gasto por- 67 -