Reporte anual 2008 - Reforma

Estamos expuestos a riesgos relacionados con las tasas de interés y cambiarios en nuestradeuda y hemos firmado contratos de cobertura para limitar estos riegos.Una parte sustancial de nuestra deuda está denominada en dólares americanos, y contamos conactivos e ingresos relativamente limitados denominados en dólares americanos. Al 31 de diciembre de2008, 52.8% de nuestra deuda estaba denominada en dólares americanos (P.13,523 millones).Adicionalmente, nuestra deuda devenga intereses en tasa variable. Como resultado de lo anterior estamosexpuestos a riesgos provenientes de las fluctuaciones en los tipos de cambios de las monedas y en las tasasde interés.Para compensar estos riesgos hemos suscrito instrumentos financieros derivados con institucionesfinancieras grandes para minimizar el impacto en nuestra deuda de los cambios en los tipos de cambio ylas tasas de interés variable. No hemos suscrito instrumentos derivados para ningún otro propósito, aunquepodremos hacerlo en el futuro. Los tipos de instrumentos derivados que hemos celebrado usualmente enperiodos recientes incluyen principalmente coberturas cambiarias cruzadas (en las cuales pagamosgeneralmente cantidades denominadas en reales brasileños con base en tasas de interés denominadas enreales brasileños y recibimos cantidades denominadas en dólares americanos y en tasas de interésdenominadas en dólares americanos).Nuestros instrumentos derivados no proporcionan una protección completa contra el tipo decambio o las tasas de interés de nuestra deuda. Podríamos determinar que los riesgos son aceptables o quela protección disponible mediante los instrumentos derivados en el mercado es insuficiente o muy costosa.Esta determinación depende de varios factores, incluyendo condiciones de mercado, los riesgosespecíficos en cuestión, y nuestras expectativas respecto del desarrollo futuro del mercado. Revisamos ycambiamos nuestros derivados en posición regularmente, y nuestras políticas de cobertura de tiempo entiempo.Cuando los mercados financieros están volátiles, como lo han estado en periodos recientes,nuestros resultados de operaciones pueden estar sustancialmente afectados por variaciones en tipos decambio, y en menor grado, a tasas de interés. Estos efectos incluyen ganancia de monedas extranjeras ypérdidas en activos y pasivos denominados en dólares americanos, ganancias en valor razonable ypérdidas en instrumentos derivados, y cambios en ingresos por intereses y en gastos financieros. Estosefectos son mucho más volátiles que nuestro desempeño operativo o nuestros flujos de fondos.Intentamos igualar el flujo de fondos en nuestras transacciones derivadas con el flujo de fondos ennuestra deuda. Los efectos netos en nuestros resultados reportados son difíciles de predecir en cualquierperiodo y dependen de las condiciones de mercado y en las especificaciones de nuestros derivados enposición. Por ejemplo, en 2008 el real brasileño se depreció en contra del dólar americano en un 31.9%.Reconocimos una pérdida por diferencias cambiarias de P.4,177 millones resultado de la depreciación delreal brasileño contra el dólar, y una ganancia neta de valor razonable de P.2,577 millones en derivados detipo de cambio. También reconocimos un menor gasto en intereses debido a una ligera reducción en elnivel promedio de la deuda de la que Embratel es titular y un descenso en el promedio de la tasa de interésLIBOR.Nuestras transacciones derivadas están sujetas también al riesgo de que las contrapartes incumplano soliciten la protección de un procedimiento de concurso mercantil. La inestabilidad e incertidumbre enlos mercados financieros ha vuelto más difícil evaluar el riesgo de las contrapartes bajo los contratos dederivados. Más aún, a la luz de una mayor volatilidad en los mercados mundiales de valores y cambiarios,puede haber menos entidades financieras disponibles con la cuales podamos continuar suscribiendoinstrumentos financieros derivados para protegernos contra el riesgo cambiario y de variación en las tasas15