Årsrapport 2006 Storebrand ASA

Ledelsesrapport: Finansiell og forretningsmessig utvikling
viser mulig tap ved ekstreme markedssituasjoner. Storebrand overvå-
ker fortløpende at alle lovpålagte krav, som for eksempel kapitaldek-
ning og solvensdekning, er oppfylt med tilstrekkelig margin. Styret
vedtar rammer for disse og andre risikomål i selskapet. Overvåking og
ledelsesrapportering av risikoen i livsforsikringsselskapet skjer perio-
disk og ved behov på daglig basis.
Kapitalmarkedene kan svinge kraftig i løpet av kort tid og dermed
påvirke selskapets risikoposisjon. Storebrand justerer risikoposisjonen
fortløpende slik at den holdes innenfor forhåndsdefinerte bånd ved-
tatt av styret. Risikoen justeres på flere måter:
For det første legger Storebrand vekt på å bygge og opprettholde
et riktig nivå på risikokapitalen for å kunne møte tap. For det andre
diversifiseres risikoen så mye som mulig gjennom å investere kapita-
len på eiendeler som ikke kan påregnes å medføre tap samtidig. For
det tredje styres risikoen dynamisk i forhold til utvikling i selskapets
risikobærende evne ved å selge og kjøpe verdipapirer med forskjellig
risikonivå. For det fjerde benyttes finansielle sikringskontrakter som
for eksempel opsjoner. I kombinasjon gir dette en god styring av den
totale finansielle risiko livsforsikringsselskapet er eksponert for.
Forsikringsavtaler er av lang varighet og det er knyttet usikkerhet til
beregningen av levealder og uførhet frem i tid. Det er derfor en risiko
for at innbetalingene fra kundene og avkastningen ikke dekker de
fremtidige, garanterte utbetalingene. Dødsfallsrisiko, uførerisiko og
annen forsikringsrisiko kontrolleres ved aktuarielle analyser, blant an-
net ved stresstesting av egen forsikringsbestand. Det er inngått reas-
suranseavtaler for dødsfalls- og uførerisiko mot uventede store skader
eller mange skader forårsaket av samme hendelse.
Resultatet i livsforsikring deles mellom eier og kunde (gjelder ikke pro-
dukter uten overskuddsdeling). Det er fastlagt en øvre grense for uttak
til eier på 35 prosent av resultatet som normalt vil gjelde opptil forven-
tet bokført avkastning på mellom 5 og 6 prosent. For høyere avkastning
enn dette vil Storebrand begrense andelen av overskuddet som tilfaller
eier etter den delingsmodellen som er kommunisert til markedet.
Ved ikrafttredelse av ny lov om forsikringsvirksomhet fra 2008 vil deler
av porteføljen inngå i en modifisert overskuddsdelingsmodell, mens
for andre deler av porteføljen vil overskuddsdelingen som prinsipp
bortfalle. Innføringen av ny forsikringslov vil stille større krav til over-
våking, kontroll og styring av finansiell risiko. Kredittilsynet har sendt
forslag til ny stresstest ut på høring. Den nye stresstesten er en del av
den nye risikobaserte tilsynsmetodikken som Kredittilsynet nå utvikler
for norske finansinstitusjoner. Testen vil ikke gi føringer for kapital-
krav, men er ment å bidra til bedret risikostyring i selskapene og er et
ledd i forberedelsene til et fremtidig nytt europeisk solvensregelverk
som forventes innført tidligst i 2010.
I korte trekk innebærer Solvens II at forsikringsforpliktelsene vil
diskonteres til den til enhver tid gjeldende risikofrie rente, og at eien-
delene og forpliktelsen vil bli gjenstand for en stresstest. Det er noen
spesielle utfordringer med å innføre et slikt regelverk i Norge knyttet
Årsrapport 2006
til den begrensede størrelsen på det norske statsobligasjonsmarkedet,
svak korrelasjon mellom norske kroner og utenlandsk valuta, forhol-
det til ny lov om livsforsikring, de særegne norske flyttereglene og
ubetinget overskuddstildeling i norske selskaper. Storebrand mener
at en ukritisk innføring av det foreslåtte regelverket kan ha uheldige
konsekvenser for kunder og eiere og jobber aktivt for å bidra til en
hensiktsmessig utforming av Solvens II.
Norske livselskapers forpliktelser om årlig rentegaranti i forsikringsav-
taler av lang varighet stiller selskapene ovenfor ulike problemstillinger
knyttet til renterisiko. På kort sikt er risikoen for at selskapets verdier
reduseres som følge av at en renteoppgang reduserer obligasjoners
verdi mest fremtredende. På lang sikt vil imidertid et lavt rentenivå
kunne medføre en risiko for at selskapets resultat svekkes om ren-
tenivået og avkastningen fra investeringene er nær den garanterte
renten til kundene. Over tid vil dette igjen kunne føre til at selskapets
evne til å bygge risikokapital blir redusert. Dermed vil, alt annet like,
den kortsiktige risikoen øke ved fall i markedsverdier. Stigende mar-
kedsrenter i 2006 har bedret risikosituasjonen på dette området, men
Storebrand ser alvorlig på de konsekvenser et fremtidig lavt rentenivå
kan innebære på lang sikt og har gjennomført tiltak for å begrense
denne risikoen. Det viktigste tiltaket er at man har investert i obliga-
sjoner som holdes til forfall på et høyere rentenivå enn dagens. Disse
obligasjonene vil gi en jevn bokført avkastning på 5 til 6 prosent i flere år.
Selskapet legger stor vekt på å vurdere investeringsmuligheter med
en høyere løpende avkastning, men dette må balanseres mot risikoen
for tap og verdifall på slike investeringer. Eiendom er en aktivaklasse
som gir en relativt høy forventet løpende avkastning, men hvor det
er høyere risiko for tap og verdifall enn foran statsobligasjoner. Andre
alternative investeringsklasser finnes innenfor utbygging av infrastruk-
tur, investering i naturressurser som for eksempel skog, handel med
råvarer og lignende. Storebrand jobber kontinuerlig med å videreutvi-
kle investeringsporteføljen mot slike nye alternative aktiva.
Risikostyring i kapitalforvaltning
Storebrand forvalter en stor andel av egne midler aktivt. Det inne-
bærer at forvalterne tildeles frihetsgrader i investeringene med mål
om å skape avkastning ut over hvordan markedet generelt utvikler
seg. Kapitalforvaltningsvirksomheten er organisert slik at et utvalg
av spesialistgrupper kun konsentrerer seg om å utnytte aktive inves-
teringsmuligheter innenfor begrensede områder etter klart definerte
investeringsprosesser. Hver spesialistgruppe jobber innenfor tildelte
risikorammer hvor resultater, risikoutnyttelse og investeringsprofil over-
våkes fortløpende. I tillegg overvåkes samvariasjon mellom posisjonene
til de ulike gruppene med sikte på størst mulig grad av uavhengighet,
for derigjennom å oppnå høyest mulig risikojustert avkastning.
En driftingsgruppe er ansvarlig for effektiv forvaltning av markedsrisiko.
Gruppen ivaretar oppgaver som valutasikring, programhandel, sikrings-
forretninger, samfunnsansvarlige investeringskriterier og likviditetstran-
saksjoner. Organiseringen gir en mer effektiv utnyttelse av ressurser og
styrker kontrollen med den aktive risikoen i investeringsporteføljen.