FABIO AUGUSTO BREDDA CARRARA ANÁLISE DA ... - PRO

2.4 Taxa de desconto
Para o cálculo do VPL da operação de uma empresa é necessário o cálculo da taxa de desconto a
ser utilizada na série temporal de fluxos de caixa. Segundo MARTIN e PETTY (2000), estimar o
custo de capital não é uma tarefa fácil e muitas vezes os resultados não são acurados.
Para as empresas o custo de capital é o custo médio ponderado de capital da empresa (“WAAC”,
weighted average cost of capital).
Segundo MATIN e PETTY (2000) o WAAC deve considerar o custo de todas as fontes de capital
da empresa, tanto o custo de endividamento e de capital próprio. Existe uma tentação em pensar
que a taxa de juros dos endividamentos da empresa se iguala ao custo de capital da mesma,
especialmente quando a empresa está financiada por empréstimos. Porém essa idéia não é correta.
É importante lembrar que aumentar os níveis de endividamento da empresa tem custos implícitos
para os acionistas, dado o aumento do risco da empresa. Assim sendo, deve ser feita uma média
dos custos e todas as fontes de capital em relação às suas contribuições relativas ao financiamento
da empresa.
A determinação do cálculo da WAAC para a determinação do VPL, através dos fluxos de caixa,
será abordada mais à frente no capítulo sobre a apresentação dos resultados.
2.5 O cálculo do VPL
Após determinar o fluxo de caixa livre da empresa dentro do horizonte de análise e da WAAC a
ser aplicada, basta calcular o valor perpetuidade da empresa para ser feito o cálculo do VPL e,
conseqüentemente, ser definido o “valor da empresa” e a viabilidade de investimentos futuros.
O cálculo do VPL será abordado com mais detalhes no capítulo com os resultados das análises
financeiras.
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