Роздатковий матеріал

обсязі фінансування державні кошти становлять 10%, однак роль державноїпідтримки значно вище. Державне фінансування є не тільки каталізаторомзалучення зовнішніх коштів, але і направляється на придбання технічногодосвіду учасниками венчурного бізнесу.В Ізраїлі венчурна індустрія існує близько 12 років. В 1992 р. урядІзраїлю сформувало фонд фондів, або інвестиційну компанію, що одержаланазву «Yozma» (що в перекладі з івриту означає «ініціатива»). Місія фондускладалася в створенні ринку венчурного капіталу в Ізраїлі. «Yozma» буластворена під керівництвом Міністерства промисловості і торгівлі. Дляоперативного керування фондом були призначені професійні венчурніфінансисти з досвідом роботи в технологічній промисловості, які підкорялисяраді директорів, що представляли державу.Даний фонд фондів був використаний для капіталізації 10 іншихвенчурних фондів, кожний з капіталом 20 млн. дол. До формованих фондівпред'являлася вимога наявності американського або європейського партнера, длятого, щоб вони навчали ізраїльських колег методиці і принципам інвестування,розвитку компаній і ведення справ фонду. В обмін фонд одержував 8 млн. дол. зфондів «Yozma» (або 40% свого бюджету). Інші кошти партнери створюваногофонду повинні були знайти самостійно. У випадку успіху партнери могливикупити частку держави за символічні відсотки (7% від прибутку на цю частку).Програма «Yozma» виявилася дуже успішною: 10 фондів були створеніпротягом трьох років, і загальні чисті інвестиції в них склали 256 млн. дол., зяких 80 млн. дол. було профінансовано «Yozma». Згодом 8 з 10 фондів буливикуплені приватними співзасновниками, і сам Фонд фондів такожприватизований. Таким чином, завдяки тимчасовому використанню державнихкоштів Ізраїлю було притягнуто фінансування, що в 50 разів перевищує обсягдержавних інвестицій, а число технологічних компаній перевищило 4000.Слід зазначити, що «фондова» схема державної участі в створеннівенчурної індустрії базується на довірі держави приватному сектору і напередачі цьому сектору права прийняття стратегічних рішень. У країнах знизьким рівнем соціального капіталу (тобто там, де високий рівень корупції,наявність невідповідної мотивації діяльності і т.п.) ефективність фондової схемиможе виявитися невисокою. У той же час у країнах, що розвиваються, немаєфондової інфраструктури і ринку капіталів, тому створення за участю держави«фонду фондів» саме може компенсувати «провали ринку» (market failure).Держава на етапі становлення венчурної індустрії практично підмінює «бізнесівангелів»,які є основним джерелом фінансування на самій ранній «посівній»стадії. Держава може надавати венчурне фінансування через спеціальні програмиабо фонди, які необов'язково є «фондами фондів».У Великобританії участь держави у венчурному фінансуванніздійснюється через Інноваційний фонд вищого утворення - Higher EducationInnovation Fund (HEIF). HEIF був заснований в 2000 р. і виділяє насіннефінансування для венчурних проектів, з огляду на регіональні пріоритети. Із