BVI Position zum Entwurf der Verordnung über Risikomanagement ...

Anlage 3 zur BVI-Stellungnahme
wählen, der typischerweise Terminkontrakte auf Rohstoffe abbildet. Sofern hiermit keine Hebelwirkung
verbunden ist, kann auch hierin eine Ausnahme begründet sein.
Im Einzelfall und soweit angemessen bzw. soweit keine angemessene Alternative in Betracht
kommt, kann das Vergleichsvermögen auch das Investmentvermögen selbst – ohne Derivate
– abbilden.
Absatz 2
Die Grundidee des zugehörigen Vergleichsvermögens besteht darin, eine plausible Vorstellung
zu entwickeln, wie das Investmentvermögen ohne Derivate oder derivative Komponenten
zusammengesetzt wäre.
Der theoretisch einfachste Ansatz könnte nun darin bestehen, für die Definition des
derivatfreien Vergleichsvermögens einen Verkauf der Derivate und der derivativen Komponenten
im realen Investmentvermögen zu aktuellen Marktpreisen zu simulieren. In Höhe des
fiktiven Verkaufserlöses wäre dann im Vergleichsvermögen eine ebenfalls fiktive Vermögensposition
in liquiden Mitteln der Heimatwährung anzusetzen.
Dieser Ansatz hat jedoch mindestens drei gravierende Nachteile. Zum einen besteht der Anreiz,
durch den Einsatz von sehr riskanten, nichtderivativen Vermögensgegenständen im
realen Investmentvermögen eine möglichst hohe Marktrisikoobergrenze zu generieren und
somit den Spielraum für Derivate auf aufsichtlich bedenkliche Art zu vergrößern. Bei konservativem
Vorgehen könnte andererseits durch die fiktive Liquiditätsposition das Marktrisiko
des Vergleichsvermögens gegenüber einem realen derivatfreien Investmentvermögen systematisch
unterschätzt werden, denn das reale Investmentvermögen könnte statt der Liquidität
längerfristige und damit im Regelfall marktrisikoreichere Anlagen gewählt haben. Diese
Unterschätzung wäre umso gravierender, je mehr Derivate ein Investmentvermögen enthielte,
und damit wäre auch das verdoppelte Marktrisikopotential zu niedrig und würde so den
Anlagespielraum des Investmentvermögens möglicherweise massiv einschränken.
Ein so konstruiertes Vergleichsvermögen müsste im Übrigen jede Veränderung in der Zusammensetzung
des realen Investmentvermögens mit absehbar großem Verwaltungsaufwand
nachvollziehen.
Schließlich müsste eine hohe Volatilität der Marktrisikoobergrenze hingenommen werden,
die nicht nur von der Marktentwicklung, sondern insbesondere von der Zusammensetzung
des Investmentvermögens abhinge, und es würden mögliche Vorteile, die die Heranziehung
standardisierterer zugehöriger Vergleichsvermögen mit sich bringen könnte, von vorneherein
aufgegeben.
Absatz 2 geht daher von einem fiktiven zugehörigen Vergleichsvermögen aus und nennt
über die Vorgaben des Absatz 1 hinaus weitere Rahmenbedingungen, die jedoch alle der
Grundlinie der derivatfreien Parallelkonstruktion eines Investmentvermögens folgen. Das
zugehörige Vergleichsvermögen muss denselben Rahmenbedingungen in Bezug auf die
Anlagebedingungen, die Angaben im Verkaufsprospekt, den wesentlichen Anlegerinformationen
und die Anlagebeschränkungen des InvG genügen wie das Investmentvermögen
selbst. Die der Beschränkung des Kreditrisikos dienenden Ausstellergrenzen nach §§ 206
und 207 KAGB dürfen dabei unbeachtet bleiben, denn sie sind im Zusammenhang mit der
Erfassung von Marktrisiko irrelevant. Diese Ausnahme ermöglicht die Konstruktion sehr einfacher
zugehöriger Vergleichsvermögen. Die Vorschrift, dass das Vergleichsvermögen den
Angaben in Verkaufsprospekt und wesentlichen Anlegerinformationen entsprechen muss
indiziert jedoch nicht, dass die wesentlichen Anlegerinformationen eine Darstellung des Vergleichsvermögens
enthalten müssen. Dies gilt allerding gemäß § 35 für den Verkaufsprospekt.