BVI Position zum Entwurf der Verordnung über Risikomanagement ...

Anlage 3 zur BVI-Stellungnahme
Absatz 3
Absatz 3 spezifiziert das zugehörige Vergleichsvermögen weiter für den Fall, dass dem Investmentvermögen
ein derivatfreier Vergleichsmaßstab (Benchmark) zugeordnet ist, der im
Regelfall die verfolgte Anlagestrategie wiederspiegelt und an dem der Anlageerfolg auch im
Marktvergleich gemessen wird. Damit stellt die Benchmark eine Art Standardisierung dar, die
sich als Grundlage eines Vergleichsvermögens anbietet und von diesem dann auch nachzubilden
ist. Dieses Vorgehen unterstützt auch die Transparenz der gesetzlichen Marktrisikoobergrenze
gegenüber den Anlegern, denen die Benchmark in der Regel bekannt ist, und
die ihrer Anlageentscheidung zumindest implizit eine Vorstellung vom Marktrisikopotential
der Benchmark zugrunde legen.
Die einschränkende Formulierung der möglichst genauen Nachbildung bezieht sich auf Fälle,
in denen die genaue Umsetzung einer Benchmark in ein Vergleichsvermögen auf technische
oder sonstige Schwierigkeiten stößt, deren Behebung unverhältnismäßig hohen Aufwand
erfordern würde oder sogar unmöglich ist. Hier darf eine Approximation der Benchmark
durch eine geeignete Methode durchgeführt werden, die einen möglichst geringen Tracking
Error aufweist. Genauso könnte eine Benchmark möglicherweise nicht in jeder Einzelheit mit
den Anforderungen aus Absatz 2 kompatibel sein. Auch hier ist die Möglichkeit eines entsprechenden
Abweichens eingeräumt worden, um auch Sonderfällen gerecht werden zu
können.
Diese Flexibilität der Regelung ermöglicht es, dass sich mit wachsender Erfahrung bei der
Konstruktion von Vergleichsvermögen sowohl auf Seiten der Kapitalverwaltungsgesellschaften
als auch auf Seiten der Aufsicht praxisnahe Standards herausbilden können, und ist insofern
notwendig und angemessen. Allerdings ist die Nutzung der eingeräumten Spielräume
stets konservativ vorzunehmen und nachvollziehbar zu begründen.
Absatz 4
Derselbe Grundsatz der konservativen Wahrnehmung vorhandener Spielräume kommt auch
in Absatz 4 zum Ausdruck. Die DerivateV enthält über die Absätze 2 und 3 hinaus keine weiteren
präskriptiven Angaben über die Zusammensetzung eines zugehörigen Vergleichsvermögens
und räumt damit große Gestaltungsfreiheiten ein. Absatz 4 stellt jedoch klar, dass im
Zweifelsfall der marktrisikoärmeren Variante eines zugehörigen Vergleichsvermögens der
Vorzug gegeben werden muss.
Absatz 5
Absatz 5 wurde im Zuge der Umsetzung der CESR Guidelines angepasst. Die Konstruktion
des Vergleichsvermögens wird in den Risikomanagementprozess eingebunden. Bei der
Streichung der Veröffentlichungspflicht des Vergleichsvermögens im Jahresbericht handelt
es sich um eine redaktionelle Änderung. Die Veröffentlichungspflicht wird nun in § 36 geregelt.
Der letzte Satz des Absatzes 5 versieht weiterhin jede wesentliche Änderung einer
Benchmark mit einer unverzüglichen Anzeigepflicht gegenüber der Aufsicht. In dieser Anzeige
sollen explizit nun auch die Gründe der Änderung erläutert werden. Damit soll verhindert
werden, dass die Steuerung der Auslastung der Marktrisikoobergrenze von der Seite des
Vergleichsvermögens erfolgt, also durch die situationsabhängige Wahl eines risikoreicheren
zugehörigen Vergleichsvermögens die Marktrisikoobergrenze für das reale Investmentvermögen
ausgeweitet wird. Eine Ausnahme von der Anzeigepflicht wurde jedoch zum Zwecke
der Entbürokratisierung/Liberalisierung für Spezial-AIF eingeräumt.