bull_03_06_Luxus

WEALTH MANAGEMENT STRATEGY
Konjunktur
Wie nachhaltig ist die globale Konjunkturerholung?
Beat Schumacher
p Die vorerst noch hohe
Wachstumsdynamik in den USA
dürfte im zweiten Halbjahr 2004
nachlassen.
p Die Konjunkturentwicklung in der
Eurozone zeigt langsam Anzeichen
einer Belebung.
Anfang dieses Jahres war die Konjunkturstimmung
getrübt und die prognostizierte
Erholung im zweiten Halbjahr wurde oft mit
grosser Skepsis aufgenommen. Die massiven
geld- und fiskalpolitischen Stimulierungen in
den USA führten jedoch zu einem eindrücklichen
Wachstum des Bruttoinlandproduktes
(BIP) von annualisiert 8,2 Prozent im dritten
Quartal. Auch wenn dieses Wachstumstempo
nicht aufrechtzuerhalten ist, sollte dank der
Unterstützung von weiteren Steuerimpulsen im
nächsten Frühjahr, einer regen Investitionstätigkeit
und positiven Lagereffekten einiges an
Schwung ins Jahr 2004 mitgenommen werden
können. Und die jüngste positive Entwicklung
am Arbeitsmarkt stimmt zuversichtlich, dass
der private Konsum relativ robust bleiben wird.
Bezüglich der Nachhaltigkeit des Konjunkturaufschwungs
sind aber trotzdem gewisse
Zweifel angebracht. Vor dem Hintergrund
der bestehenden Ungleichgewichte und der
Abschwächung der Stimulierungseffekte ist
eine nachlassende Wachstumsdynamik in den
USA im zweiten Halbjahr 2004 wahrscheinlich.
Auch in Asien könnte die momentan hohe
Expansionsrate mit der Zeit etwas abnehmen.
Sollte China zur Dämpfung seiner überhitzten
Wirtschaft weitere restriktive Massnahmen
ergreifen, würde dies Auswirkungen auf das
restliche Asien haben, da dessen Wachstum
spürbar von den Exporten nach China profitiert.
In der Eurozone machen sich ebenfalls
erste Anzeichen einer Verbesserung bemerkbar.
Das BIP hat im dritten Vierteljahr nach
einer leichten Schrumpfung im Vorquartal mit
0,4 Prozent wieder leicht zugenommen.
Getragen wurde das Wachstum primär von den
Nettoexporten. Der Funke wird aber nur langsam
auf die Binnennachfrage überspringen,
so dass wir für 2004 von einer moderaten
Konjunkturerholung ausgehen. Die Inflationsraten
dürften in den USA und im Eurogebiet
im Frühjahr die Talsohle durchschreiten und
anschliessend leicht ansteigen.
Der Aufschwung ist da – doch wie lange hält er an?
USA ist wieder einmal Konjunkturlokomotive
Massive Stimulierungen haben das Wachstum in den USA eindrücklich angetrieben.
Die Entwicklung in der Eurozone hinkt hinterher.
BIP-Wachstum (Veränderung gegenüber Vorquartal in %, annualisiert)
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7
6
5
4
3
2
1
0
Foto: Martin Stollenwerk
–1
–2
2001
1.Q
USA
2002
2003
2.Q 3.Q 4.Q 1.Q 2.Q 3.Q 4.Q 1.Q 2.Q 3.Q
Eurozone
Quelle: Bloomberg
Credit Suisse Bulletin 6-03 39