bull_03_06_Luxus

WEALTH MANAGEMENT TOPICS
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Das Risiko nimmt ab
Sowohl die ausländischen Geldgeber als
auch die Unternehmen und Regierungen in
aufstrebenden Regionen haben Lektionen
aus diesen schmerzhaften Krisen gezogen.
Die grössere makroökonomische Stabilität
und die erheblichen Kostenvorteile der aufstrebenden
Länder haben seit etwa Mitte
der Neunzigerjahre den aufstrebenden Regionen
zudem einen steten Zufluss an ausländischen
Direktinvestitionen gesichert. Diese
haben sich als erstaunlich krisenresistent
erwiesen und machen heute den grössten
Teil der Nettokapitalzuflüsse aus (siehe
Grafik Seite 52). Die Bedeutung der Portfolioflüsse
– Aktien und Obligationen – und
der Kredite hat stark abgenommen. Die
Finanzierung von langfristigem Wachstum
durch langfristiges Aktienkapital respektiert
die goldene Bilanzregel, wonach langfristige
Investitionen durch ebenfalls langfristige Verbindlichkeiten
finanziert werden müssen, und
macht diese Länder in der Zukunft viel weniger
anfällig für Liquiditätskrisen. Das Risiko
neuer Währungskrisen ist angesichts der vor
allem in Osteuropa und Asien akkumulierten
Hartwährungsreserven stark in den Hintergrund
getreten.
Die Mittelklasse wächst
Ein gewichtiger Grund für Investitionen in die
Aktienmärkte aufstrebender Länder besteht
im starken Wirtschaftswachstum dieser Länder.
Nebst den ausländischen Direktinvestitionen
tragen die Expansion der aktiven
Bevölkerung und der steigende Wohlstand
zum Wachstum bei. Dies macht die aufstrebenden
Märkte umso attraktiver, denn die
demografische Lage in den Industrieländern
im Allgemeinen und in Westeuropa im Besonderen
verschlechtert sich rasch und wird das
Wachstumspotenzial der dortigen Aktienmärkte
beeinträchtigen. Die Bevölkerung ist
in den aufstrebenden Regionen nicht nur
jünger, sondern auch zunehmend gut ausgebildet.
Sobald stabile politische Rahmenbedingungen
vorhanden sind und eine vernünftige
Wirtschaftspolitik betrieben wird, kann
das vorhandene Wachstumspotenzial ausgeschöpft
werden. Dies begünstigt auch den
Aufstieg einer Mittelklasse, die dank zunehmendem
Wohlstand einen nicht unwesentlichen
Wachstumsfaktor darstellen dürfte.
Die nächsten zehn bis fünfzehn Jahre
werden durch eine beschleunigte Industrialisierung
der Zweiten Welt gekennzeichnet sein.
Dies zieht eine steigende Nachfrage nach
Rohstoffen und Energieträgern nach sich.
Rohstoffexportierende Länder wie Kanada,
Russland, Südafrika und Brasilien dürften
dadurch Auftrieb erhalten. Dazu kommt, dass
der Globalisierungstrend und die wachsende
Akzeptanz marktwirtschaftlicher Ordnungsprinzipien
in Ländern wie China und Indien
einen Rückfall in die Turbulenzen der Neunzigerjahre
verhindern sollten. Lokale Krisen
sind möglich, aber flächendeckende Brände
wie in den Neunzigerjahren sind heute um
vieles unwahrscheinlicher.
Cédric Spahr
Tel. 01 333 96 48, cedric.spahr@credit-suisse.com
Die Region hat Einfluss auf das Kurs-Gewinn-Verhältnis
Eine 20 Jahre dauernde Hausse hinterliess bei Aktien und Obligationen der Industrieländer Spuren.
Aktien und Obligationen aufstrebender Länder weisen hingegen auch nach Korrekturen
einen vergleichsweise tieferen Preis und ein höheres Renditepotenzial auf. Quelle: IBES, Datastream
KGV (Kurs-Gewinn-Verhältnis)
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003
« Ein Exportschub
ist derzeit im Gang»
Martin K. Parsons
Generaldirektor Hyundai (Schweiz) AG
Ist der Erneuerungsprozess
der koreanischen Wirtschaft
abgeschlossen?
Abgeschlossen ist er sicher
nicht. Ein Exportschub Richtung
USA und China ist derzeit im
Gang. Weniger ausgeprägt
wachsen Exporte nach Europa.
Die Restrukturierungen der
Firmenkonglomerate sind
bei einigen abgeschlossen, bei
anderen noch im Gang und
einige ausgegliederte Firmen
haben jetzt Finanzprobleme.
Welches sind die wichtigsten
Handelspartner der Koreaner?
USA, China, Japan, Europa.
Die Schweiz erzielt immer noch
einen Handelsüberschuss mit
Korea, weil sie bereits diversifiziert
ist und Nischenprodukte
von hoher Qualität anbietet.
Koreas Exporte konzentrieren
sich auf Fahrzeuge, Schiffe und
elektronische Geräte.
Gibt es etwas, das koreanische
Produkte speziell auszeichnet?
In vielen Fällen fängt es bei
einem sehr guten Preis-Leistungs-Verhältnis
an. Das gilt
auch für unsere Autos. Dazu
kommen bei Hyundai drei Jahre
Werksgarantie, die voll konkurrenzfähige
Qualität, und das
breite Angebot von 13 Modellen
plus die Nutzfahrzeuge sind
ebenfalls bemerkenswert. Ausserdem
handelt es sich durchwegs
um neuere Modelle mit
neueren Motoren, so dass die
Schweizer Abgasnormen kein
Problem darstellen. Und auch das
Styling ist jetzt europäisch. (ba)
MSCI World, KGV aufgrund 12-monatiger Gewinnschätzungen
MSCI Emerging Markets, KGV aufgrund 12-monatiger Gewinnschätzungen