bull_03_06_Luxus

WEALTH MANAGEMENT STRATEGY
Währungen
2004: Kontrollierte Dollarabschwächung
als Herausforderung
Marcus Hettinger
p Der Dollar bewegt sich in langfristigen
Zyklen über mehrere Jahre hinweg.
p Trotz Dollarschwäche im Jahr 2004
bieten sich auf Grund der
Wechselkursschwankungen auch
Chancen.
Der US-Dollar hat seine Abschwächung, die
Anfang 2002 einsetzte, auch in diesem Jahr
fortgesetzt. Anleger werden sich fragen, ob
sich dieser Trend auch 2004 fortsetzen wird,
nachdem die US-Valuta Mitte der Neunzigerjahre
doch so stark war. Die USA weisen
strukturelle Defizite in der Leistungsbilanz
und im Staatshaushalt auf. Diese Defizite mit
im internationalen Kontext tiefen US-Zinsen
sprechen für eine Fortsetzung der kontrollierten
Dollarabschwächung auch im nächsten
Jahr. Der Dollar hat sich historisch in
langfristigen Zyklen über fünf bis sieben
Jahre bewegt. Anleger sollten sich jedoch
bewusst sein, dass diese langfristigen strukturell
bedingten Kursverläufe immer wieder
durch kurzfristig konjunkturell beeinflusste
Gegenbewegungen gekennzeichnet waren
(siehe Grafik). In der ersten Jahreshälfte
2004 sollten die expansive Geld- und Fiskalpolitik
in den USA das Wirtschaftswachstum
und den Dollar noch unterstützen. In der
zweiten Jahreshälfte dürfte die US-Wirtschaft
jedoch an Dynamik einbüssen. Vor
dem Hintergrund des enormen Finanzierungsbedarfs
dürfte der US-Dollar dann
weiter deutlich an Wert einbüssen. Während
der Schweizer Franken sich der allgemeinen
Dollarschwäche nicht entziehen kann, erwarten
wir, dass der Kursverlauf des Frankens
zum Euro durch eine Seitwärtsbewegung
gekennzeichnet ist. Die weit bis ins Jahr
2004 expansiv bleibende Geldpolitik der
Schweizerischen Nationalbank (SNB) und die
moderate Wachstumserholung in der Schweiz
begrenzen den Spielraum für einen stärkeren
Franken zum Euro.
Die Wechselkurse werden aber auch im
nächsten Jahr grösseren Schwankungen
unterworfen sein, sei dies auf Grund von ökonomischen
oder von politischen Faktoren
(Präsidentschaftswahlen in den USA). Volatilität
beinhaltet jedoch nicht nur Risiken,
sondern auch Chancen.
Der US-Dollar bewegt sich in Zyklen über mehrere Jahre hinweg
Fortsetzung der Dollarschwäche 2004
Historisch betrachtet verlief der Wechselkurs des US-Dollars selten über längere Zeit seitwärts.
Ähnlich wie 1985 stellen die Zwillingsdefizite in Leistungsbilanz und Staatshaushalt für den US-Dollar
das Hauptproblem dar.
CHF/USD
4.5
4.0
3.5
3.0
2.5
2.0
Fotos: Martin Stollenwerk
1.5
1.0
72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02
CHF/USD-Wechselkurs
Quelle: Bloomberg, Credit Suisse
Credit Suisse Bulletin 6-03 43