bull_03_06_Luxus

Aktien
Wirkt das US-Wahljahr einmal
mehr als Börsenturbo?
Christian Gattiker-Ericsson
p Anfang 2004 dürften sich die
Börsen zuerst freundlich, dann bei
abflachender Wachstumsdynamik
und steigenden Zinsen zunehmend
schwierig entwickeln.
p Die Outperformance der zyklischen
Werte dürfte im ersten Quartal
auslaufen, worauf eine Rotation in
günstig bewertete defensive Werte
folgen könnte.
Das Aktienjahr 2003 steht seinen beiden
Vorgängern in Sachen Turbulenzen in nichts
nach – mit dem entscheidenden Unterschied,
dass am Schluss an den meisten Aktienbörsen
positive Renditen zu verzeichnen waren.
Viele Anleger stellen sich nun die Frage,
ob es im Aktienjahr 2004 im gleichen Stil
weitergeht. Die Anhänger einfacher Börsenregeln
mögen aus dem Umstand Hoffnung
schöpfen, dass in den USA die Präsidentenwahl
ansteht. In den letzten sechzig Jahren
wiesen Dividendenpapiere im US-Wahljahr
durchwegs positive Renditen auf – übrigens
nicht nur in den Vereinigten Staaten. Von fundamentaler
Seite lässt sich ein freundliches
Aktienumfeld für Anfang 2004 unserer Ansicht
nach aber eher durch eine erwartete globale
Konjunkturerholung, ein positives Gewinnmomentum,
gestärkte Bilanzen und moderate
Bewertungen rechtfertigen.
Ob die Schönwetterphase durch das ganze
Jahr anhalten wird, dürfte in erster Linie von
der Stärke des globalen Aufschwungs und
vom Verhalten der Notenbanken abhängen.
Das zweite Halbjahr 2004 könnte aber vor
dem Hintergrund einer abflachenden Wachstumsdynamik
schwierig werden. Unseres
Erachtens sollten sich die Akzente im Lauf
des Jahres in jedem Fall verschieben: Nachdem
2003 vor allem risikobehaftete Werte
obenauf schwangen, könnte 2004 das Jahr
sein, in dem der Markt die Spreu vom Weizen
trennt. Statt Hoffnungen dürften Resultate,
statt Sektorthemen die operativen Fortschritte
von Einzelunternehmen im Zentrum
stehen.
Auf geografischer Ebene sollten die asiatischen
Aktienbörsen in einem globalen
Aufschwung weiterhin stark abschneiden. In
Kontinentaleuropa baut sich aber zunehmend
Nachholpotenzial auf. Positive Überraschungen
dürften im Jahr 2004 wohl weniger aus
Japan, sondern auf Grund der bescheidenen
konjunkturellen Erwartungen und der tiefen
SMI, Euro Stoxx, S&P 500, Nasdaq
Nach dem tiefen Fall ein steter Aufwärtstrend
Im ersten Quartal drückten die Ängste vor dem Irak-Konflikt auf die Kurse. Aber schon ab Mitte März
setzten die Aktien zu einem Erleichterungsrally an. Eine Liquiditätsspritze der Notenbanken
beflügelte den Markt durch den Sommer hindurch und im Herbst sorgten konkrete Anzeichen der lang
ersehnten Konjunkturerholung für Auftrieb.
120
Indexpunkte
110
100
90
80
70
60
50
40
30
20
2000
2001
M J J S N J M A M J J A S O N
S & P 500 Composite
2002
Nasdaq Composite
2003
J M M J S N J M A M J J A S O N
Quelle: Datastream
Foto: Martin Stollenwerk
40 Credit Suisse Bulletin 6-03