Weltwirtschaftskrise_Band_I_V1 - Wirtschaftskrise - Blogworld.at

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Teil I Eine ganz normale Krise? ………………………………………………………………………………………………………….... financing. Cross-border funding for emerging market banks remains vulnerable to the need for mature-market banks to further deleverage. Refinancing and default risks in the corporate sector continue to be relatively high, especially in emerging Europe, but also for smaller, leveraged corporations in Asia and Latin America.“ 237 Die Abnahme der sovereign spreads (Länderrisikozuschläge bei Anleihen) können auch als Indikator gewertet werden, dass Devisenkrisen bereits an Brisanz verloren haben – Ausnahmen wie Lettland bleiben aber bestehen. Weiters: Während interbank spreads im Sommer 2009 wieder fast auf ein Vorkrisenniveau zurückgegangen sind, also die Differenz zwischen Staatsanleihen und Bankkrediten geringer geworden ist, bleiben Credit Default Swaps (CDS) relativ hoch – obwohl ersteres wie letzteres eigentlich um eine Sache, nämlich das Ausfallsrisiko von Krediten kreisen, die interbank spreads indirekt, die CDS direkt. Kreditausfälle werden jedenfalls auch weiterhin befürchtet, aber eine Kreditklemme baut sich vornehmlich für die Schuldner mit mittelmäßigen Bonitäten auf. „Because risk premiums remain elevated on high-yield securities and bank lending standards remain tight, financing conditions for many (particularly small and medium-size) enterprises and consumers will remain very difficult.“ 238 Abbildung 36: Zu- und Abnahme der Firmenkredite im Euroraum in Prozent zum Vorjahr je nach Laufzeit Laut einer Studie der UniCredit ist noch im Mai 2009 das Wachstum der Gesamt-Geldmenge M3 – M3 inkludiert bereits die Kredite - im Euroraum mit 3,7% trotz tief gesenkter Leitzinsen schwächer gewachsen als noch zuvor. Die Kreditvergabe im privaten Sektor wächst auch im 2. Quartal 2009 fast überhaupt nicht (Mai 2009: 0,2% gegenüber dem Vorjahr). „Zudem sind die neu vergebenen Kredite mit einem Volumen von über 1 Million EUR billiger als volumensmäßig kleinere Ausleihungen. Das könnte als Hinweis darauf ausgelegt werden, dass die kleinen und mittleren Unternehmen von der Krise schwerer getroffen werden.“ 239 – will heißen, sie bekommen weniger leicht Kredite. In derselben Quelle heißt es: „Unter der Annahme, dass die weitere monatliche Performance der Entwicklung im bisherigen Jahresverlauf folgt, wird die Vergabe von Firmenkrediten vermutlich gegen Ende des Sommers nur mehr stagnieren. Die kurzfristigen Kredite (Laufzeit unter 1 Jahr) sind enger mit dem Bedarf nach Arbeitskräften verbunden und sind momentan mit -2,3% gegenüber Vorjahr bereits rückläufig. Währenddessen ist das Wachstum mittel- und langfristiger Kredite (1 bis 5 Jahre bzw. über 5 Jahre) mit 9,1% Abbildung 37: Jährliches Wachstum der Privatkredite, berechnet nach Quartalsveränderungen in Prozent Abbildung 38: Zufluss von Beteiligungskapital nach ausgewählten Ländern in Mrd. US-Dollar Abbildung 39: CDS Spreads, EURO- und Dollarzone bis September 2009 237 http://www.imf.org/external/pubs/ft/weo/2009/02/index.htm (13.10.2009) 238 http://www.imf.org/external/pubs/ft/weo/2009/02/index.htm (13.10.2009) 239 http://www.hypovereinsbank.de (12.10.2009) Abbildung 40: Risikozuschläge für Unternehmensanleihen je nach Rating, in Basispunkten …………………………………………………………………………………………………………… 88
Eine ganz normale Krise? Teil I …………………………………………………………………………………………………………… bzw. 6,5% immer noch vergleichsweise robust.“ Auch bei Anleihen sind die Zuschläge bei schlechten Bonitäten oder Ratings noch immer höher als vor der Krise, bei guten hingegen niedrig - fast auf Vorkrisenniveau. Über den Daumen kann man dies vielleicht so zusammenfassen: Geldkapital fließt wieder, aber selektiv. Nach «emerging asia» fast ohne Barrieren – hier entspannte sich die Kapitalkontraktion. In einige andere Regionen allerdings kaum. Zu dem hier Gesagten vergleiche auch die Abbildungen 37, 38, 39 und 40 aus denen jeweils ganz rechts der Kufen die jüngsten Entwicklungen ablesbar sind. 240 Kommen wir nun wieder zu der Börsenentwicklung zurück: Beunruhigt sind die Anleger, dass der Volatilitätsindes (VIX) binnen eines Monats um 13% steigt. Das bedeutet, dass die Kursschwankungen zunehmen. Die Brocker verwenden wieder mehr für Optionen, um sich gegen sinkende Kurse abzusichern. „Die Deutsche Bank erwartet, dass die europäischen Börsen bis Jahresende um 20% zurückgehen werden.“ 241 Anderseits haben vor allem Hedgefonds 2009 wieder Zuspruch und Neuinvestments vermeldet. „Erstmals seit Mitte 2008 ist dieser Wert wieder positiv. Insgesamt verwalten die Hedgefonds weltweit nun 1430 Mrd. Dollar, am Höhepunkt zu Ende des zweiten Quartals des Vorjahres waren es rund 1900 Mrd. Dollar.“ 242 Wie immer sieht man die Ertragsentwicklung der Banken erst nach den Börsen. Aber Angang August ist die Zeit der Bilanzen gekommen und hier zeigt sich in den USA und Europa: „Nicht nur US-Banken erzielten im ersten Halbjahr 2009 mit dem Handel von Wertpapieren wieder Milliardengewinne.“ 243 Diese Aussage ist interessant, denn gleichzeitig hat sich die Kreditkrise aus der Sicht vieler Unternehmer nicht entschärft. Die Banken haben also genauso wie die Börsen leihbares Geldkapital wieder verstärkt angelegt, aber nicht so sehr in Form von Krediten der Industrie, sondern vornehmlich am Sekundärmarkt der Börsen. Auf den Punkt gebracht: Nicht zwecks Mehrwertvermehrung, sondern in Wetten um den existierenden Mehrwert. Passives Geld wurde damit in leihbares Geldkapital umgewandelt, ging den Weg aber nicht zum Warenkapital der Industrie, sondern verblieb bei Wetten. In der bürgerlichen Indexstatistik scheint dies als Aufschwung wieder; ist es aber nicht, solange dieser nicht von der Industrie ausgeht. „BNP Paribas verdiente im zweiten Quartal deutlich mehr als vor einem Jahr.“ 244 Giganten wie die Paribas verdienen aber nicht in der Kreditsparte, sondern in der Investmentsparte. So eine Entwicklung kann freilich auch nicht von Dauer sein. Denn natürlich schaut die Börse auch auf die «Fundamentaldaten». Nicht berechtigt ist es unserer Meinung nach, von einer «Entkoppelung zwischen Realwirtschaft und Finanzwirtschaft», wie das gerne etwas unpräzise bezeichnet wird, für einen ganzen Konjunkturzyklus zu sprechen. Die Wachstumsraten der Industrie während der Aufschwungphase sind grundsätzlich real. Das Geldkapital diente im Boom wie 2002- 2007 dazu, der Industrie Kapital zur Verfügung zu stellen. Genauso wie die Absenz des Geldkapitals in der Krise real ist. Wenn wir nun das, was wir bislang über den «kurzen Aufschwung» zusammengetragen haben, einordnen wollen: der große «Finanzschock» ist vorüber, das Geldkapital kehrte zu den Börsen zurück und fließt wieder vor allem in die «emerging markets» Asiens. Es verhält sich dabei aber nicht nach Vorkrisenstandards, sondern höchst selektiv und meidet einerseits bestimmte Länder und Regionen, und andererseits bestimmte Produkte wie schlecht besicherte Kredite für Private und Unternehmer. Global gesehen hat die Industrieproduktion zwar die Rezession bereits überwunden, aber die Wachstumsraten gerade im Westen sind äußerst bescheiden, die Auslastung gering und die Überkapazitäten nach wie vor nicht abgebaut. Vor allem aber gibt es zurzeit außer «emerging asia» keine relevante 240 http://www.imf.org/external/pubs/ft/weo/2009/02/index.htm (13.10.2009) 241 Die Presse, 11. August 2009, Seite 19. 242 Die Presse, 9. August 2009, Seite 21. 243 Die Presse, 1. August 2009, Seite 3 244 Die Presse, 5. August 2009, Seite 19. …………………………………………………………………………………………………………… 89
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