Wirtschaftswoche Ausgabe vom 21.12.13 (Vorschau)

Geld&Börse
»Der Markt will
nach oben«
GELDANLAGE 2014 | Aktien dürften noch steigen, die Anleihezinsen ziehen leicht an,
Immobilien bleiben gefragt, und der Goldpreis zittert sich nach unten: Alles in Butter
also? Wohl kaum. Denn im Hintergrund lauern Risiken: bremsende Notenbanken,
Angst vor Inflation und die ungelöste Staatsschuldenkrise.
Wenn Börsianer das Wort des
Jahres hätten wählen dürfen,
dann wäre sicher nicht
„GroKo“ sondern „Tapering“
mit weitem Abstand
auf Platz eins gelandet. Mit dem Anglizismus
wird der langsame Ausstieg aus den
Anleihekaufprogrammen der US-Notenbank
Fed beschrieben. Ein Ausstieg, der –
so die vielfache Befürchtung – Kursverluste
an den Finanzmärkten nach sich ziehen
könnte. „Ein Tapering dürfte erhebliche
Turbulenzen auslösen“, sagt Eberhardt Unger,
Chefvolkswirt bei Fairesearch im hessischen
Kronberg.
Erst am 18. Dezember jedoch beruhigte
Fed-Chef Ben Bernanke auf der letzten US-
Notenbank-Sitzung des Jahres die Börsianer,
als er versprach, weiter „expansiv Anleihen
aufzukaufen“. Zwar führt die Fed ihr
Anleihekaufprogramm im kommenden
Jahr pro Monat um 10 auf 75 Milliarden
Dollar zurück, doch das ist noch zu gering,
um Börsianer zu verschrecken. Die Erleichterung
zeigte sich prompt: Der Dow
Jones drehte binnen Minuten um fast 200
Punkte nach oben. Die Reaktion zeigte erneut,
wie eng die Börsenentwicklung an
die Entscheidungen der Notenbanken gekoppelt
sind. Konjunkturelle und unternehmensspezifische
Einflüsse auf die
Märkte sind dagegen eher untergeordnet.
Diese extreme Abhängigkeit von der
Geldpolitik führt zwangsläufig zu einer
Fehlallokation von Kapital – und birgt Gefahren
für die Märkte, die aber nicht
zwangsläufig schon 2014 zum Tragen kommen
müssen. Vier Thesen, wie es im kommenden
Jahr bei den wichtigsten Anlageklassen
weitergehen dürfte.
Aktien
40Aktien oder
Gold?
Beides. Zwar sind die Kurse insbesondere
bei Nebenwerten schon
deutlich heiß gelaufen. Lockere
Geldpolitik und die Tatsache, dass
sich Alternativen mies verzinsen,
dürften die Börsen stützen. Gold
könnte zwar noch mal unter Druck
geraten, bleibt aber der beste Versicherungsschutz
gegen die Schuldenkrise,
die nur übertüncht wurde.
Nach einem Zuwachs von
rund einem Fünftel inklusive
Dividenden bei den 30 Dax-
Aktien und von mehr als einem
Drittel bei den 50 Nebenwerten aus
dem MDax blicken Anleger auf ein fantastisches
Jahr zurück. US-Aktien aus dem Index
S&P 500 liegen in Dollar rund 25 Prozent
im Plus, in Yen machten japanische
Titel rund 50 Prozent gut.
Sollte die Börse ihre Funktion als Vorlaufindikator
erfüllen, dann dürften die
Kurse in den kommenden zwölf Monaten
kaum an das Boomjahr 2013 anknüpfen.
Denn die Unternehmensergebnisse hinken
der Kursentwicklung deutlich hinterher.
Zwar könnten 2014 angesichts einer
wahrscheinlich verbesserten Weltkonjunktur
die Gewinne der Unternehmen signifikant
wachsen – sie würden aber nur nachholen,
was die Kurse vorgemacht haben.
Im MDax und bei vielen Technologietiteln
wären starke Kurssteigerungen nur bei
überraschend stark steigenden Gewinnen
gerechtfertigt. Hier signalisieren Bewertungsparameter
bereits eine Überhitzung.
Für den Dax dagegen bewegen sich alle
wichtigen Kennzahlen wie das Kurs-Gewinn-Verhältnis,
das Kurs-Buchwert-Verhältnis,
die Gewinnmarge, die Kapital- und
Dividendenrendite noch auf einem Niveau,
das zunächst noch Spielraum für 10
bis 20 Prozent Kurszuwachs zulässt.
Unterstützen dürfte die lockere Geldpolitik.
Und zweifellos geben die Charts Kaufsignale,
auch wenn die Kurven zuletzt etwas
nach unten zeigten. Anleger sollten
trotz teilweise luftiger Bewertung noch keine
kalten Füße bekommen und die starke
Aufwärtsbewegung der Börsen nicht unterschätzen.
n These: Die Märkte gehen bereits zu Jahresbeginn
weiter nach oben, der Dax
schafft die 10 000-Punkte-Marke.
n Strategie: Anleger sollten an ihren Aktienpositionen
festhalten. Bei einer weiter
starken Aufwärtsdynamik, die bereits das
erste Quartal bringen dürfte, sollten sie darauf
achten, dass ihr ohnehin schon deutlich
gewachsener Anteil an Aktien im Depot
nicht zu einem Übergewicht führt. Ist
dies der Fall, dürfen einige Positionen auch
mal mit Gewinn verkauft werden, um das
Gewicht auf ein Normalmaß zu stutzen. Je
nach Risikoneigung sollten Aktien 30 bis 60
Prozent im Portfolio ausmachen. Statt Aktien
zu verkaufen, können Anleger auch
Zertifikate kaufen, die bei fallenden Kur-
»
ILLUSTRATIONEN: MARTIN HAAKE
122 Nr. 52 21.12.2013 WirtschaftsWoche
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