Wirtschaftswoche Ausgabe vom 21.12.13 (Vorschau)

Cloud-Übernahmen Success Factors und
Ariba haben zudem viel Abwertungspotenzial
(Goodwill) in der Bilanz geschaffen, das
Risiko von Rückschlägen steigt. Doch das
Stammgeschäft ist stabil und bringt hohe
Cash-Flows und Gewinne, auch in Konjunkturdellen.
Hana, die Technik zum Management
riesiger Datenmengen (Big Data),
hat sich als technisch überlegen entpuppt
und könnte der neue Verkaufsschlager werden,
die Verkaufszahlen wachsen (vom
niedrigen Niveau aus) rasant.
Option auf den Dax
s Siemens Die Aktie hat 2013 18 Prozent
zugelegt, fast exakt so viel wie der Dax. Seit
der neue Chef am Ruder ist, legte die Aktie
zwar deutlich schneller zu als unter dem
Vorgänger Peter Löscher, doch Joe Kaeser
muss liefern: Anleger erwarten nicht weniger
als die Abspaltung schwach rentabler
Bereiche. Einen teuren Klotz wurde Siemens
mit Osram 2013 los, doch die Gesamtrentabilität
lässt noch zu wünschen
übrig. Konkurrenten wie GE, ABB und
100
seit 1.1.2013 ISIN ........... DE0007236101
95
90 Dax
85
80
75
Siemens
70
JFM
AMJ
JASOND
Kurs ....................... 95,91 €
Stoppkurs ............... 81,43 €
Gewinn je Aktie
2013/14 ........... 5,08/6,53 €
KGV 2014 .................... 14,7
Börsenwert ....... 84,5 Mrd. €
Chance
Risiko
Schneider Electric schaffen deutlich mehr
Gewinn aus dem Umsatz. Aber nicht für alles
findet sich ein solventer Käufer, und
nicht immer ergibt eine Abspaltung Sinn.
So erwirtschaftet etwa die Abteilung Power
Grid Solutions zwar nur eine karge Gewinnmarge
von sechs Prozent. Doch der
Bereich hat auch Zukunftspotenzial und
benötigt dafür Investitionen. Auf Dauer
sinnvoll oder nicht – die Aktie bekäme
kurzfristig wohl einen Schub durch weitere
Abspaltungen. Strategisch ist die Sache
schwieriger. Schon einmal, 1998 bis 2001,
forderten Analysten die Zerschlagung; Siemens
sollte nur noch IT und Telefon machen.
Exakt diese Bereiche sind inzwischen
tot – gut, dass das damalige Management
nicht auf die Excel-Akrobaten hörte.
Auch ohne weitere Spinoffs muss die Aktie
kein Underperformer bleiben: Zöge die
50Kommt er
noch, der
zweiteTeil desGoldbooms?
Ja. Die Notenbanken haben bisher
den großen Schuldencrash vermeiden
können, doch echte Bemühungen
der Staaten zur Schuldeneindämmung
sind rar. In den nächsten
Jahren kommt dafür die Rechnung,
Gold dürfte dann profitieren.
Konjunktur noch mehr an, vor allem in
China, dann wäre Siemens eine Kaufoption
auf den Dax. Bewertung und Rationalisierungserlöse
haben Luft nach oben.
Schlecht wäre ein Abschwung: Wegen seiner
finanziellen Trägheit (hohe Fixkosten,
dünne Margen) schlüge der bei Siemens
voll ins Kontor.
Stahlharte Wette
s ThyssenKrupp Auf elf Prozent hat der
schwedische Finanzinvestor Cevian mittlerweile
seinen Anteil an ThyssenKrupp
hochgeschraubt. Damit dürfte er einen Sitz
im Aufsichtsrat bekommen und wird seine
Macht bei dem Stahlkonzern weiter ausbauen
– auch auf Kosten der Krupp-Stiftung,
die mit 23 Prozent mittlerweile nicht
mehr über die Sperrminorität verfügt. Cevian
spekuliert darauf, dass sich aus dem
Industrieriesen (mit wahrscheinlich 40
Milliarden Euro Umsatz im Jahr 2014)
mehr herausholen lässt als der aktuell gedrückte
Börsenwert (knapp zehn Milliarden
Euro). Immerhin, eine weltweite Konjunkturerholung
käme Thyssen mit seinen
Geschäftsschwerpunkten Stahl, Autozulieferung,
Anlagen und Aufzüge zugute und
23
seit 1.1.2013 ISIN ........... DE0007500001
22
21
Kurs ........................ 16,95 €
Dax
20
19
Stoppkurs ............... 14,39 €
18
Gewinn je Aktie
17
2013/14 ........ –2,71/0,64 €
16
KGV 2014 .................... 26,6
15
Börsenwert ......... 9,6 Mrd. €
14
ThyssenKrupp
13 Chance
JFM AMJ
JASOND Risiko
könnte 2014 erstmals wieder zu einem
kleinen Nettogewinn führen. Allerdings
drücken fünf Milliarden Euro Schulden,
drohende Unsicherheiten wegen Kartellbelastungen
und eine mögliche Zahlung in
dreistelliger Millionenhöhe, wenn Thyssen
nach dem Willen der EU-Kommission die
Befreiung von der Ökostromumlage wieder
zurückgeben müsste. Für schwache
Nerven ist die Aktie nichts, doch wer wie
Cevian mehrere Jahre Durchhaltevermögen
hat, kann eine Spekulation wagen.
Sparen bringt Gewinn
s Volkswagen Nach der Einführung des
modularen Querbaukastens, mit dem für
verschiedene Marken des VW-Konzerns
gleiche Teile verbaut werden, erwarten
Analysten weiter steigende Gewinne durch
Einsparungen. VW selbst spricht von einem
Einsparpotenzial bis zu 20 Prozent –
2014 dürfte es voll zum Tragen kommen.
Zuletzt zeigte sich aber das Risiko dieser effizienten
Produktionsstrategie: Die Wolfsburger
mussten weltweit 2,6 Millionen Autos
zurückrufen – wegen technischer Probleme,
die gleich mehrere Marken wie Skoda,
Volkswagen, Seat und sogar Audi betrafen;
260 Millionen Euro dürfte die Aktion
kosten. Überragend sind die Aussichten für
2014 nicht mehr: Die Marktlage in Europa
ist zwar vielversprechend. Das Highlight
des Jahres, der neue Passat, kommt aber
erst im November auf den Markt. Genau
beobachten sollten Anleger, was bei Audi
passiert, die im Novemberabsatz hinter
BMW und Mercedes zurückfielen. Der US-
Markt erholt sich, allerdings sind die VW-
Modelle in Nordamerika schon etwas angestaubt.
Gegen Produktoffensiven wie
von Daimler könnte VW etwas zurückfallen.
Hoffen lassen weitere Synergien aus
der Porsche-Übernahme, Ertragssteigerungen
der Finanzsparte und die immer
noch sehr niedrige KGV-Bewertung des
drittgrößten Autobauers der Welt. n
Dax
220
seit 1.1.2013
210
ISIN ........... DE0007664039
200
Kurs ...................... 193,85 €
130 Chance
JFM AMJ
JASOND Risiko
190
Stoppkurs ............. 164,58 €
180
170
Gewinn je Aktie
2013/14 ....... 19,92/23,27 €
160
150
140 Volkswagen (Vz.)
KGV 2014 ...................... 8,3
Börsenwert ....... 87,9 Mrd. €
Redaktion: frank doll, mark fehr, martin gerth, stefan hajek, niklas hoyer, matthias kamp, sebastian kirsch,
WirtschaftsWoche 21.12.2013 Nr. 52 annina reimann, hauke reimer, anton riedl, heike schwerdtfeger, cornelius welp | geld@wiwo.de
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