Working Paper Series - Institut für Finanzwirtschaft - Technische ...

3.3 Beurteilung des Ansatzes von ADAMS/ JACKSON/ COOKS
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Der von ADAMS/ JACKSON/ COOKS vorgeschlagene Ansatz zur Bestimmung des Diskontierungszinssatzes
ist in sich schlüssig und nachvollziehbar. Die Fundierung auf Vergangenheitsdaten
stellt den Ansatz auf eine solide Basis und ermöglicht eine auf objektiven Daten
beruhende Herleitung des Zinses. Abgeschwächt wird dieses jedoch durch die in der Praxis
häufig unzureichende Qualität der Daten und die Mannigfaltigkeit der gewerblichen Renditeobjekte.
Im Vergleich zu Aktien oder Rentenpapieren müssen Immobilien, insbesondere im
Bereich der gewerblichen Großimmobilien, als sehr heterogen bezeichnet werden. Daraus
folgt, dass die Qualität des Diskontierungszinses stark mit der Erfahrung des Gutachters zusammenhängt,
da dieser den Vergleichszinssatz adäquat an das vorliegende Renditeobjekt
anpassen muss.
Dennoch ermöglicht die historische Fundierung des Ansatzes insbesondere die Evaluation
von Diskontierungszinssätzen. Die Vollkommenheit der Märkte voraussetzend, muss der Zusammenhang
zwischen Risiko und Zins gültig sein. Entsprechend kann im Umkehrschluss ein
Zinssatz, welcher genau diesem Zusammenhang nicht folgt, kein adäquater und aus dem
Markt abgeleiteter Diskontierungszinssatz sein. Somit haben Adams/ Jackson/ Cook eine bestimmte
Spannweite hergeleitet, innerhalb derer der Diskontierungszinssatz bei gültigen Prämissen
liegen muss.