Hochschule für Technik und Wirtschaft Berlin - Die Welt

2.3. Markowitz-Theorie – eine kurze Darstellung
Das Prinzip der Asset Allocation geht in seinen Grundzügen auf die Studien von Harry
M. Markowitz 1 zurück, insbesondere auf seine Portfolio-Selektions-Theorie aus dem
Jahr 1952. In seiner Arbeit hat er den Nachweis erbracht, dass durch die Streuung des
Vermögens auf mehrere Investments das Gesamtrisiko des Portfolios bei gleichbleibender
Rendite gesenkt werden kann. 2 Dieses Phänomen wird als Diversifikationseffekt
bezeichnet. Dieser Effekt ist nur möglich, weil die einzelnen Anlagealternativen
unterschiedliche Rendite-/Risiko-Profile aufweisen und damit negative Korrelationen
zwischen den Einzeltiteln entstehen. Unter dem Begriff Korrelation wird hierbei der Zusammenhang
bzw. der Gleich- und Gegenlauflauf von zwei oder mehreren Anlagen
verstanden. Das Hauptziel der Portfoliotheorie ist die Bildung eines optimalen und damit
effizienten Portfolios durch die Kombination verschiedener Assetklassen. Als effizient
werden solche Portfolios bezeichnet, zu denen kein anderes Portfolio existiert, das
bei gleichem Risiko einen höheren erwarteten Ertrag erzielt. Zudem hat kein weiteres
Portfolio bei gleicher Rendite ein geringeres Risiko. Effiziente Portfolios bieten somit
ein optimales Ertrags-Risiko-Austauschverhältnis und liegen alle auf einer Effizienzkurve.
Als Minimum-Varianz-Portfolio wird das effiziente Portfolio mit dem geringsten
Risiko bezeichnet. 3 Die nachfolgende Abbildung 4 veranschaulicht diesen Sachverhalt.
Abbildung 4: Effizienzkurve
Quelle: In Anlehnung an: Steiner/ Bruns (Wertpapiermanagement, 2007), S. 9.
1
Harry M. Markowitz ist ein US-amerikanischer Wirtschaftswissenschaftler, der zusammen mit M. Miller
und W. Sharpe im Jahr 1990 den Nobelpreis für seine Moderne Portfoliotheorie erhielt.
2
Siehe Markowitz (Portfolio Selection, 1952), S. 77 - 91.
3
Siehe Garz/ Günther/ Moriabadi (Portfolio-Management, 2006) S. 44 - 45.
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Beitrag zum Postbank Finance Award 2011