Hochschule für Technik und Wirtschaft Berlin - Die Welt

In Anbetracht dieser Zusammenhänge unterstellt Markowitz dem Kapitalanleger, sein
Portfolio ausschließlich unter den Präferenzen Rendite und Risiko zu selektieren. Das
Risiko wird unterdessen durch die Standardabweichung der Renditen abgebildet. Je
größer die Standardabweichung ist, desto größer ist die Schwankungsbreite und desto
ausgeprägter ist das Risiko. Folglich entscheidet sich ein Kapitalanleger für das Portfolio
mit einer möglichst hohen Rendite und einem möglichst geringen Risiko. Die Eigenschaften
der Einzelanlage werden dabei nicht berücksichtigt, sondern lediglich die finanziellen
Aspekte des Gesamtportfolios. 1
Trotz der im vorhergehenden Abschnitt dargelegten Vorteile und Einsatzmöglichkeiten
der Standardform der Markowitz-Theorie ist die Aussagekraft und praktische Einsatzfähigkeit
des Modells auch kritisch zu hinterfragen. Darauf wird in diesem Abschnitt
näher eingegangen.
Eine wesentliche Schwäche besteht darin, dass es sich bei diesem Modell um eine
sehr stark vereinfachte Darstellung von realen komplexen Interdependenzen handelt.
Dabei finden sich diverse Aspekte gar nicht oder lediglich unzureichend in dem Modell
wieder. Allerdings ist anzumerken, dass dieser vermeintlich systematische Fehler in
der Natur eines Modells liegt, so dass die Markowitz-Theorie diese Schwäche mit anderen
Modellen, die konvergierende Zielsetzungen haben, teilt.
Eine essenzielle Schwäche ist zugleich die Prämisse der Markowitz-Theorie, dass alle
Marktteilnehmer einen gleichen Informationsstand besitzen, 2 wobei sich Informationen
folglich mit unendlicher Geschwindigkeit verbreiten müssen. Theoriegemäß gelangen
alle Anleger somit zu dem gleichen Marktportfolio. Dies ist in einer globalisierten Finanzwelt
trotz aller technischen Innovationen, die zur Anwendung kommen, nicht der
Fall. Somit bestehen in der Realität entgegen der theoretischen Annahme Informationsasymmetrien
zwischen Marktteilnehmern. Die Folge ist, dass Arbitragegewinne
erzielt werden können, was die Markowitz-Theorie nicht beinhaltet. Darüber hinaus
sieht das Modell vor, dass jegliche Anlagealternativen unendlich oft teilbar sind und
diese zudem alle an einem Markt handelbar sind. 3
Daneben wird in dem Modell davon ausgegangen, dass keine Finanzierungsproblematik
existiert bzw. diese lediglich über den Preis von Kapital zu lösen ist. Das heißt, dass
eine Investition der Markowitz-Theorie folgend immer realisiert werden kann, wenn das
Risiko-Ertrags-Verhältnis angemessen ist. Weitere Faktoren, wie beispielsweise
1 Siehe Spremann (Portfoliomanagement, 2008), S. 59.
2 Siehe Schmeisser (Corporate Finance, 2010), S. 68.
3 Siehe Schmeisser (Corporate Finance, 2010), S. 68.
23
Beitrag zum Postbank Finance Award 2011