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Abbildung 18: Vergleich der Korrelationen zwischen Deutschland und den PIIGS-Staaten zwischen 1999 und 2010 Quelle: Eigene Berechnungen mit Daten der EZB, o. V. (Long-term interest rates). Wie Abbildung 18 anschaulich zeigt, ändern sich die statistischen Zusammenhänge, angezeigt durch die Maßkorrelationskoeffizienten im Verlauf dieser Zeitreihe, deutlich. Ohne die einzelnen Maßzahlen im Detail aufzuführen, werden die entscheidenden Befunde schon an der Grafik deutlich. In den Jahren 1999 bis 2007 waren die Zusammenhänge sehr groß. Wenn in den PIIGS-Staaten die Renditen über- oder unterdurchschnittlich waren, dann waren sie das auch in Deutschland. Doch seit dem Beginn der Finanz- und Wirtschaftskrise 2008 zeigt sich ein deutlich anderes Bild. Im Jahr 2008 verringerten sich die Maßkorrelationskoeffizienten, also die Stärke der statistischen Zusammenhänge. Insbesondere die Entwicklung der Renditen der Staatsanleihen Griechenlands konnte man in diesem Jahr mit einem Wert nahe null als statistisch ohne Zusammenhang sehen. Auch über den Zusammenhang der Renditen deutscher und irischer Anleihen lässt sich bei einem Wert des Zusammenhangsmaßes von etwa 0,4 streiten. Für die Renditen der drei anderen Länder Italien, Portugal und Spanien lassen sich mit Werten zwischen 0,6 und 0,9 durchaus noch statistisch signifikante Korrelationen erkennen. Im Jahr 2009 konnten dann die Renditen der Staatsanleihen der PIIGS-Staaten als statistisch unabhängig von den Renditen Deutschlands angesehen werden, da die Werte in einem engen Korridor um den Wert null lagen. Die Korrelation zwischen den deutschen und den griechischen Papieren drehte sogar ins Negative und erreichte dort einen mittelhohen Wert. Dies bedeutet in der Konsequenz, dass die Renditen der deutschen Papiere sogar sanken, wenn die griechischen Renditen anstiegen. Im Jahr 2010 war dann die eben beschriebene negative Korrelation sogar die Regel. Die Renditen der festverzinslichen Wertpapiere von Griechenland, Portugal und Irland näherten sich dabei sogar sehr stark dem Wert -1 an, was wiederum für einen sehr starken, je- 37 Beitrag zum Postbank Finance Award 2011
doch negativen linearen statistischen Zusammenhang spricht. Die Korrelation mit spanischen Anleihen zeigt dieselbe Richtung, allerdings mit einem weniger auffälligen Wert. Die Renditen der italienischen Papiere wiesen sogar wieder einen mäßig stark ausgeprägten positiven Zusammenhang aus. Abbildung 19: Vergleich der Korrelationen zwischen Deutschland und den PIIGS-Staaten zwischen 1999 und 2010 Quelle: Eigene Berechnungen mit Daten der EZB, o. V. (Long-term interest rates). Für die Zusammenhänge zwischen den Renditen von französischen Staatsanleihen mit zehnjähriger Laufzeit und denen der PIIGS-Staaten lässt sich gemäß Abbildung 19 ein ähnlicher Befund zeigen. In den Jahren 1999 bis 2007 bestehen sehr starke positive lineare statistische Zusammenhänge zwischen den Renditen. Seit dem Jahr 2008 jedoch verringert sich die Stärke der Korrelationen. Die Renditen entwickeln sich also weniger stark oder nicht mehr in gleichem Maße, sondern zunehmend unabhängig voneinander. Im Jahr 2010 ist das Bild nahezu dasselbe wie bei den deutschen festverzinslichen Wertpapieren. Die Renditen portugiesischer, irischer und griechischer Anleihen zeigen einen negativen Maßkorrelationskoeffizienten nahe -1, entwickeln sich also fast gegenläufig zu den Renditen Frankreichs. Die Entwicklung der spanischen Renditen kann als weitgehend statistisch unabhängig von der Entwicklung der französischen betrachtet werden, nur zu den Renditen italienischer Renditen besteht noch ein signifikanter positiver Zusammenhang. 3.2.3. Schlussfolgerungen Grundsätzlich ist einer Maßkorrelationsanalyse eine sachlogische Begründung hinzuzufügen. 1 Da die genauen Erläuterungen in den vorhergehenden Kapiteln bereits aus- 1 Siehe Eckstein (Statistik, 2010): S. 277. 38 Beitrag zum Postbank Finance Award 2011
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