Hochschule für Technik und Wirtschaft Berlin - Die Welt

Abbildung 18: Vergleich der Korrelationen zwischen Deutschland und den PIIGS-Staaten zwischen 1999
und 2010
Quelle: Eigene Berechnungen mit Daten der EZB, o. V. (Long-term interest rates).
Wie Abbildung 18 anschaulich zeigt, ändern sich die statistischen Zusammenhänge,
angezeigt durch die Maßkorrelationskoeffizienten im Verlauf dieser Zeitreihe, deutlich.
Ohne die einzelnen Maßzahlen im Detail aufzuführen, werden die entscheidenden Befunde
schon an der Grafik deutlich. In den Jahren 1999 bis 2007 waren die Zusammenhänge
sehr groß. Wenn in den PIIGS-Staaten die Renditen über- oder unterdurchschnittlich
waren, dann waren sie das auch in Deutschland. Doch seit dem Beginn der
Finanz- und Wirtschaftskrise 2008 zeigt sich ein deutlich anderes Bild. Im Jahr 2008
verringerten sich die Maßkorrelationskoeffizienten, also die Stärke der statistischen
Zusammenhänge. Insbesondere die Entwicklung der Renditen der Staatsanleihen
Griechenlands konnte man in diesem Jahr mit einem Wert nahe null als statistisch ohne
Zusammenhang sehen. Auch über den Zusammenhang der Renditen deutscher
und irischer Anleihen lässt sich bei einem Wert des Zusammenhangsmaßes von etwa
0,4 streiten.
Für die Renditen der drei anderen Länder Italien, Portugal und Spanien lassen sich mit
Werten zwischen 0,6 und 0,9 durchaus noch statistisch signifikante Korrelationen erkennen.
Im Jahr 2009 konnten dann die Renditen der Staatsanleihen der PIIGS-Staaten
als statistisch unabhängig von den Renditen Deutschlands angesehen werden, da
die Werte in einem engen Korridor um den Wert null lagen. Die Korrelation zwischen
den deutschen und den griechischen Papieren drehte sogar ins Negative und erreichte
dort einen mittelhohen Wert. Dies bedeutet in der Konsequenz, dass die Renditen der
deutschen Papiere sogar sanken, wenn die griechischen Renditen anstiegen. Im Jahr
2010 war dann die eben beschriebene negative Korrelation sogar die Regel. Die Renditen
der festverzinslichen Wertpapiere von Griechenland, Portugal und Irland näherten
sich dabei sogar sehr stark dem Wert -1 an, was wiederum für einen sehr starken, je-
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Beitrag zum Postbank Finance Award 2011