Frauen

P. V. Grundsätzlich besitzen alle Fonds
ihre Berechtigung, denn sie bilden wichtige
Bestandteile der Weltmarktkapitalisierung
ab. Der Bereich Technologie verspricht
in den nächsten fünf Jahren das
grösste Wachstumspotential. Die Infrastruktur
muss aufgebaut werden, die
Unternehmen müssen in Technologie investieren.
Davon werden die Hardwareproduzenten
speziell im Mobilfunkbereich
profitieren. Zu den Gewinnern werden auch
deren Zulieferer wie Chip-Produzenten
gehören. Der Technologiebereich weist
noch immer die höchste Innovationskraft
auf.
C.P. Und die anderen Bereiche ?
P. V. Etwas weniger klar ist die Situation
in den Sektoren Internet, Telekom und
Medien. Im Internetbereich werden wir
über die nächsten Jahre eine gnadenlose
Selektion sehen. Es wird praktisch unmöglich
sein, nur Gewinner in einem Portfolio
zu haben. Zentral wird die Frage
nach der Nachhaltigkeit eines Business-
Modells. Im Telekommunikationsbereich
werden wir hohe Wachstumsraten sehen,
das ist positiv. Aber diesem hohen Wachstum
stehen extrem hohe Investitionen und
ein schärferer Wettbewerb gegenüber.
Und für die Medienunternehmen gilt:
«Content is King». Das Schlagwort liess
die Titel nach der Fusion zwischen American
Online und Time Warner nach oben
schiessen. Und der Optimismus ist berechtigt,
obwohl zwei Einschränkungen
angebracht werden müssen: Erstens ist
der Medienbereich noch immer sehr personalintensiv;
zweitens stellt sich die Frage,
wie viel der Konsument in Zukunft für
Medieninhalte und Informationen ausgeben
wird.
C.P. Auch Pensionskassen wollen mit ihren
Geldern an der technologischen Revolution
teilhaben. Halten diese Wünsche den Marktwert
von Internet- und Technologie-Aktien
unverhältnismässig hoch ?
P. V. Der Preis, speziell der eines Unternehmens,
ist eine Funktion von Angebot
und Nachfrage. Dass eine Nachfrageexplosion
auch zu einer Preisexplosion
führen kann, haben wir in den letzten
Monaten im TMT-Bereich eindrücklich
aufgezeigt bekommen. Diese Nachfrageexplosion
wurde aber weniger von instititutionellen
als von privaten Anlegern
initiiert. Zumindest bei den Schweizer
Pensionskassen werden Mandate noch
immer überwiegend nach Anlageklassen
und nicht nach Sektoren vergeben. Hier
stehen Schweizer Aktien den ausländischen
gegenüber. Innerhalb der Schweizer
Aktien – bei vielen Pensionskassen
noch immer der grosse Teil des Aktienblocks
– war es aber nicht einfach, gute
TMT-Papiere zu finden. Dies ist auch
einer der Gründe für die enttäuschende
Entwicklung des SMI-Index. Der Anteil
der ausländischen Aktien wird sich langfristig
deutlich erhöhen und damit auch
der Anteil von Technologieaktien.
C.P. Analysten sagen, dass 90 Prozent der
E-Business-Firmen mittelfristig von der
Bildfläche verschwinden werden. Teilen Sie
dieses Befürchtung ?
P. V. Es wird einen brutalen Auslese- und
Konzentrationsprozess geben. Im Bereich
des Internets wird dieser aber wesentlich
härter ausfallen als bei den Technologieunternehmen.
Wenn 90 Prozent verschwinden,
müssen nicht alle gleich Konkurs
anmelden. Wir erwarten, das 20
Prozent als eigenständige Unternehmen
überleben werden und 30 Prozent aufgeben
müssen. Der Rest verschwindet via
Übernahmen oder Fusionen. Ein Trend,
den wir allerdings auch bei den etablierten
Gesellschaften und Sektoren erwarten.
C.P. Traditionelle Bewertungskriterien versagen
im E-Business. Müssen Sie jetzt als
Chefstratege im Kaffeesatz lesen ?
P. V. Gott sei Dank ist es nicht meine Aufgabe,
die Unternehmen herauszufiltern,
deren Business-Modell gute Chancen
aufweist, nachhaltige Gewinne zu erwirtschaften.
Dafür hat die Credit Suisse Asset
Management ausgewiesene Experten,
die unsere Fonds verwalten. Es ist aber
richtig: Oft ist es schwierig, auf bekannte
Bewertungsgrössen zurückzugreifen.Deshalb
ist es so wichtig, dass Profis die
Titelauswahl übernehmen, die sich im jeweiligen
Sektor auskennen wie in ihrer
Westentasche. Dieses Wissen ist ein Argument
für Privatinvestoren, diesen Bereich
über Fonds, die von Profis betreut
werden, abzudecken und nicht via Einzelinvestments.
N SIND AM DRÜCKER»
utalen Auslese», verheisst Philipp Vorndran,
Management, Zürich. Doch wer überlebt?
C.P. Das Internet hat den amerikanischen
Markt zu 46 Prozent durchdrungen; in der
Schweiz liegt die Zahl bei knapp 20 Prozent.
Wo liegt die Obergrenze und wann ist sie
erreicht ?
P. V. Die Obergrenze liegt theoretisch bei
100 Prozent, realistisch bei 80 Prozent
aller Haushalte.Wir erwarten, dass wir dieses
Niveau in den USA wie in der Schweiz
innerhalb der nächsten fünf Jahre errei-
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