Comgest Growth PLC Interim 2008 German

COMGEST GROWTH plc
COMGEST GROWTH EMERGING MARKETS
ein Fonds der Comgest Growth plc
BERICHT DES ANLAGEVERWALTERS
FÜR DAS HALBJAHR ZUM 30. JUNI 2008
Das erste Halbjahr 2008 war seit langem das verheerendste, dies gilt sowohl für die Schwellenmärkte als auch
für die Industrienationen. Im ersten Halbjahr gingen die USD- Klasse und die ausschüttende USD-Klasse des
Comgest Growth Emerging Markets um 11,3% zurück gegenüber einem Verlust von 11,8% in USD für den
Vergleichsindex MSCI Emerging Markets (-18,1% in Euro). Die ausschüttende EUR-Klasse und die
institutionelle ausschüttende EUR-Klasse verzeichneten Rückgänge von jeweils 17,6% und 17,2%. Würde man
jedoch die Energie- und Rohstoffbranchen ausschließen, die heute unglaubliche 38% des MSCI Emerging
Markets ausmachen und die in Ihrem Portfolio kaum vorhanden sind, dann wäre der Vergleichsindex in US
Dollar gerechnet sogar um 18,1% zurückgegangen (um 24,3% in Euro).
Die Finanzbranche zahlt weiter einen hohen Preis für die Ausschweifungen der Finanzmärkte und die weltweite
Erschwerung der Kreditvergabe bestätigt sich; dies lässt einen negativen Einfluss auf die reale Marktwirtschaft
befürchten. Mehrere wichtige Ereignisse prägten die Nachrichten der letzten Wochen:
Zahlreiche Schwellenländer kürzten oder strichen die Subventionen für Nahrungsmittel und Energie (Dies
führte zu einem Benzinpreisanstieg in China, Malaysia, Peru und Bolivien). Diese volksnahen Subventionen
ließen sich während der langen Rückgangsphase der Rohstoffpreise (1980 / 2000) bewerkstelligen; heute
sind sie für die Haushaltskassen der betroffenen Staaten unhaltbar.
Dieser Trend wird den heftigen Anstieg der Einzelhandelspreisinflation in den Schwellenländern
beschleunigen, die sich in 2008 im Vergleich zum Vorjahr verdoppeln sollte. Die Lohnanstiege bestätigen,
dass in zahlreichen Ländern eine inflationäre Spirale für Preise und Gehälter begonnen hat, die noch lange
nicht zu Ende ist.
Die Preise für landwirtschaftliche Rohstoffe und Öl erzielen Höchstpreise. Dies schürt Verknappungsängste,
die kurzfristig sicher übertrieben sind.
Was die Rohstoffe angeht, liegen die größten Preisanstiege wahrscheinlich hinter uns. Dies wird durch
folgendes verdeutlicht:
Die Privatanleger stürzen sich mit großer Naivität auf neue Produkte, wie z. B. Exchange-Traded Funds
(ETF), Optionsscheine und Tracker. Leider handelt es sich jedoch selten um sachkundige Käufer!
Industrieunternehmen lassen sich ebenfalls von den „Panikkäufen“ anstecken, indem sie
Rohstoffunternehmen zu Höchstpreisen kaufen. ARCELOR-MITTAL, die massiv Kohle- und
Eisenerzproduzenten aufkaufen, ist hierfür ein gutes Beispiel: Das Unternehmen weigert sich den aktuellen
Preis an BHP BILLITON zu zahlen, aber indem es ein Kohleunternehmen aufkauft, zahlt es denselben Preis
festgelegt für die nächsten 15 Jahre! In den letzten 100 Jahren führten derartig unbedachte Käufe, die
manche Gesellschaften durch vertikale Integration zu rechtfertigen versuchten, unweigerlich zu Höchstpreisen
bei den Rohstoffen. Zuletzt war dies zwischen 1979 und 1982 der Fall – mit den gleichen Auswirkungen auf
die Preise.
Die heutige Inflation ist das Resultat der lockeren Geldschöpfung der vergangenen Jahre und hat den
Rückgang der Kaufkraft der Währungen zur Folge, was genau der Definition von Inflation entspricht. Die Preise
aller realen Güter - Rohstoffe / Immobilien / landwirtschaftliche Nutzflächen / Kunstgegenstände - sind
gestiegen, da sie sich der Entwertung des Papiergeldes anpassten. Es ist demnach utopisch, zu glauben – und
was fast alle Wirtschaftswissenschaftler von heute dennoch tun - dass der (voraussichtliche) Preisrückgang der
Rohstoffe automatisch einen Rückgang der Inflation nach sich ziehen wird. Hier werden Ursache und Wirkung
verwechselt.
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