Comgest Growth PLC Interim 2008 German

COMGEST GROWTH plc
COMGEST GROWTH GEM PROMISING COMPANIES
ein Fonds der Comgest Growth plc
BERICHT DES ANLAGEVERWALTERS
FÜR DAS HALBJAHR ZUM 30. JUNI 2008
Das erste Halbjahr 2008 war das verheerendste seit dem Platzen der Internetblase im Jahr 2002: Der MSCI
Emerging Markets Index ging um ca. 20% zurück; hinter diesem Rückgang verbirgt sich ein regelrechter
Börsencrash in Asien (China -48%, Indien -30%); die guten Wertentwicklungen Lateinamerikas (Brasilien
+12%, Mexiko +5%), das von den fortwährend steigenden Rohstoffpreisen profitiert, wirken sich mildernd aus.
Die folgenden fünf Faktoren trafen aufeinander und ließen die Finanzwerte und die Kurse der Unternehmen,
die dem Anstieg der Rohstoffpreise am stärksten ausgesetzt sind (Luftfahrt- und Automobilunternehmen, u. a.),
einbrechen:
der allgemeine und weltweite Inflationsanstieg
die Explosion des Ölpreises
die Implosion der Bilanzen der Banken
der Rückgang der Immobilienpreise
die Verlangsamung der Konjunktur
Die Anleger sind von der Vorstellung einer starken Rezession, die das Einbrechen der
Unternehmensergebnisse provozieren würde, abgeschreckt, aus diesem Grund vermeiden die Märkte
Anlageformen, die sie als risikoreich betrachten und halten sich dagegen an Staatsanleihen, deren Renditen in
den USA bei unter 4% und in Europa bei unter 5% festgesetzt sind.
Die von den Zentralbanken verhalten geäußerten Sorgen über die Gefahr einer Verallgemeinerung der Inflation
werden einfach beiseite gefegt: Alle sind sich sicher, dass der Inflationsdruck von außen kommt und dass,
wenn die Rezession einmal ihr Ende erreicht hat, die Erdölnachfrage sinken und sich das Inflationsproblem von
selbst lösen wird.
Dieses Szenario erscheint uns wenig glaubhaft, insbesondere im Hinblick auf die Schwellenmärkte, die heute
ca. 25% des weltweiten BIP erwirtschaften:
Erstens ist das Wachstum der Schwellenmärkte stark und wird auch so bleiben: Der Konsum und
insbesondere die mehrjährigen Infrastrukturinvestitionen, die sowohl die BRIC-Länder, als auch Mexiko,
Nigeria und Malaysia ankündigten, sichern in den kommenden fünf Jahre eine hohes Aktivitätsniveau.
Zweitens werten sich die lokalen Währungen gegenüber dem schwächer werdenden US Dollar nicht auf und
die Gehälter nehmen angesichts steigender Nahrungsmittelpreise deutlich zu. Dies waren die Auslöser der
Inflation, die mittlerweile der Kontrolle der lokalen Zentralbanken entglitten ist: Im Juni lag der Inflationsindex
von 25 Schwellenmärkten des MSCI über 10%. Sogar ein hypothetischer Rückgang der Öl- und
Nahrungsmittelpreise kann die Inflation nicht mehr aufhalten weswegen die Risiken für Staatsanleihen sogar
größer als für Aktien sind. Sobald sich der Markt dieses Phänomens bewusst wird, sollte der durch die
derzeitigen Verkäufe ausgelöste Kursrückgang ein Ende nehmen.
Ihr Fonds ist nur wenig in chinesische und indische Aktien investiert ist, da diese zur Zeit seiner Auflegung
übermäßig hoch bewertet waren, und deswegen entwickelte sich die EUR-Klasse des Comgest Growth GEM
Promising Companies gegenüber dem Vergleichsindex MSCI Emerging Markets recht gut: Ihr Fonds ging um
14,7% und der Vergleichsindex um 18,1% zurück. Die ausschüttende Klasse Ihres Fonds ging im selben
Zeitraum um 14,7% zurück, während der Vergleichsindex (Dividenden nicht re-investiert) 19,0% verlor. Die
guten Entwicklungen der EMEA-Märkte und der starke Rückgang der asiatischen Märkte wurden für eine
Umverteilung des Portfolios genutzt.
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