Comgest Growth PLC Interim 2008 German

COMGEST GROWTH plc
COMGEST GROWTH INDIA
ein Fonds der Comgest Growth plc
BERICHT DES ANLAGEVERWALTERS
FÜR DAS HALBJAHR ZUM 30. JUNI 2008
Juni war ein besonders schwieriger Monat für die indischen Märkte: der Index MSCI India ging um 19,6%
zurück. In den ersten sechs Monaten des Jahres fiel der Index um 41,4% ab. Ihr Fonds konnte sich dem
starken Rückgang nicht entziehen und verlor im Berichtszeitraum 35,9%.
Nach dem 11%igen Anstieg des vergangenen Jahres ging die Rupie nun um 9% zurück. Diese Trendwende
begründet sich in erhöhten Dollarausgaben für teureres Öl und durch die Kapitalabzüge von ausländischen
Anlegern. Ausländische Anleger verkauften im ersten Halbjahr Aktien in Höhe von 6 Mrd. US Dollar gegenüber
Investitionen in Höhe von 17 Mrd. US Dollar im Jahr 2007.
Das Szenario des ersten Halbjahres 2008 stellt eine komplette Wende gegenüber den letzten fünf Jahren dar.
Günstige Rückenwinde in Form von niedriger Inflation und niedrigen Zinsen ermöglichten in den letzten fünf
Jahren den Anstieg der Verbraucherkredite und solide Unternehmensergebnisse. Das Wirtschaftswachstum
betrug im Durchschnitt jährlich 8,7%. Die Aufwertung der Rupie, vernünftige Bewertungen der Märkte und
Gewinnwachstum zogen ausländische Aktienfonds an. Dies trieb die Bewertung des Marktes auf einnicht
nachhaltiges 22-fache der Gewinne.
Die Aktienpreise leiden nun aufgrund der Vorhersagen für die vier folgenden Marktantriebsfaktoren:
Wirtschaftswachstum, Gewinnwachstum, Zinsen und Inflation. Die beiden ersten scheinen sich zu
verlangsamen, während die letzten beiden in der denkbar schlechtesten Kombination ansteigen. Steigende Öl-
und Nahrungsmittelpreise treiben die Inflation an, die mit 12% ihren höchsten Stand in 13 Jahren erreichte; vor
sechs Monaten lag sie noch bei 5%. Indien, dessen Deckung des Ölbedarfs zu zwei Dritteln von Ölimporten
abhängt, hat ein Haushaltsbilanzdefizit, das 2,5% seines BIP ausmacht. Nahrungs- und
Düngemittelsubventionen belasten das Finanzdefizit noch zusätzlich, von dem angenommen wird, dass es auf
9% des BIP ansteigen wird. Politische Unsicherheiten trugen ein weiteres zur negativen Stimmung bei. Die
linksgerichteten Parteien, von denen das Überleben der Regierung abhängt, zogen ihre Unterstützung
aufgrund von Meinungsverschiedenheiten hinsichtlich des Nuklearabkommens mit den USA zurück. Die Stärke
der Regierung wird sich Ende Juli im Parlament unter Beweis stellen müssen.
Vor diesem Hintergrund gingen die Bewertungen auf attraktive Niveaus zurück und für die indische Wirtschaft
wird immer noch mit einem Wachstum in Höhe von 7% gerechnet.
Angesichts der in wenigen Monaten statt findenden Wahlen ist die Regierung in Panik. In dem verzweifelten
Versuch, die Inflation, die bei Wahlen Stimmen kostet, zu begrenzen, hob die Regierung die Zinsen auf 8,5%
an. Dies ist der höchste Stand seit sechs Jahren und hat eine Wirtschaftsverlangsamung zur Folge.
Beunruhigenderweise befinden sich die Realzinsen im negativen Bereich, was auf eine weitere Erhöhung von
100 Basispunkten hinauslaufen wird. Eine Reihe von falschen politischen Maßnahmen beeinflusste zahlreiche
Branchen. Es begann mit der Streichung von Landwirtschaftskrediten in Höhe von 2 Mrd. US Dollar, die die
öffentlichen Banken traf. Danach führte die Regierung in einem verzweifelten Versuch, die Inflation unter
Kontrolle zu halten, Preiskontrollen ein und verbot Metall- und Zementexporte, wodurch sie diese Branchen
beeinträchtigte.
Zinsabhängige Branchen, wie Banken und Immobilien, gingen im Laufe des Jahres aufgrund einer befürchteten
Wirtschaftsverlangsamung am stärksten zurück. Der Comgest Growth India vermied Investitionen in diesen
Branchen.
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