Comgest Growth PLC Interim 2008 German

COMGEST GROWTH plc
COMGEST GROWTH AMERICA
ein Fonds der Comgest Growth plc
BERICHT DES ANLAGEVERWALTERS
FÜR DAS HALBJAHR ZUM 30. JUNI 2008
Das erste Halbjahr 2008 war seit langem das verheerendste, wobei alle Märkte, ungeachtet ihrer
Investitionsbereiche, negativ beeinflusst wurden. In den sechs Monaten des Berichtszeitraums ging der
Comgest Growth America um 13,8% zurück gegenüber einem 12,8%igen Verlust für seinen Vergleichsindex
S&P 500.
Mehrere wichtige Ereignisse prägten die letzten Wochen:
Trotz der Anstrengungen der Zentralbanken, insbesondere von Seiten der FED, erschwerte sich der Zugang
zu Bankkrediten. Das Eingreifen der amerikanischen Zentralbank im März und die Rettungsaktion von Bear
Stearns brachten für die Unternehmen keinen Rückgang der Kreditkosten. Der Anstieg der Geldmenge (M4)
verlangsamte sich deutlich und sank im Laufe eines Jahres von +16% auf im April +1%.
Da der Konsum zwei Drittel des amerikanischen BIP ausmacht, könnte der Rückgang der Verbraucherkredite
das Wirtschaftswachstum der USA belasten.
Die Preise für landwirtschaftliche Rohstoffe und Öl erzielen Höchstpreise. Dies schürt Verknappungsängste,
die kurzfristig sicher übertrieben sind.
Mit einem Ölpreis von 140 US Dollar beschleunigt sich die Inflation weltweit. Diese Spirale belastet die
Ergebnisse der Unternehmen, die immer mehr Schwierigkeiten haben, um den Kostenanstiegen
nachzukommen.
Die heutige Inflation ist das Resultat der lockeren Geldschöpfung der vergangenen Jahre und hat den
Rückgang der Kaufkraft der Währungen zur Folge, was genau der Definition von Inflation entspricht. Die Preise
aller realen Güter - Rohstoffe / Immobilien / landwirtschaftliche Nutzflächen / Kunstgegenstände - sind
gestiegen, da sie sich der Entwertung des Papiergeldes anpassten. Es ist demnach unrealistisch, zu glauben –
und was fast alle Wirtschaftswissenschaftler von heute dennoch tun - dass der (voraussichtliche)
Preisrückgang der Rohstoffe automatisch einen Rückgang der Inflation nach sich ziehen wird. Hier werden
Ursache und Wirkung verwechselt.
In Phasen des Inflationsanstiegs bieten Aktien in der Regel - standardmäßig - einen gewissen Schutz vor der
Entwertung des Geldes. Die Inflation hat jedoch auch Umverteilungseffekte: Einige Unternehmen können
darunter leiden, andere werden ihren Nutzen daraus ziehen. Wir wählten für Ihren Fonds Unternehmen, die
dank ihrer einzigartigen Konkurrenzstellung sehr viel Macht hinsichtlich Preisverhandlungen besitzen und trotz
der schwierigen Wirtschaftsbedingungen hohe Wachstumsaussichten haben. Diese Titel gruppieren sich um
einige Hauptthemen:
Bevölkerungsalterung und verbesserter Zugang zu Gesundheitsversorgung: Pharmaunternehmen (BRISTOL-
MYERS SQUIBB, MERCK), Medizinische Technologie (MEDTRONIC), Dienstleistungsunternehmen im Bereich
Gesundheit (Labore, Groß- und Einzelhandel von Medikamenten), Biotechnologie (GENZYME);
Weltweit steigt der Kommunikationsbedarf (Video, Internet, Stimmübertragung per Internet) nach sieben
Jahren von niedrigen Investitionen im Technologiebereich (INTEL, ORACLE, CORNING, CIENA);
In diesem neuen Umfeld verändert sich die Preisbildungsmacht und manche Unternehmen befinden sich in
einer günstigeren Situation als in der Vergangenheit: Unternehmen der Papierbranche (INTERNATIONAL
PAPER), Unternehmen im Landmaschinenbau (AGCO).
Unter den Hauptpositionen des Portfolios des Comgest Growth America geschah folgendes:
STAPLES (+5,1%) und CORPORATE EXPRESS erzielten eine Einigung, woraufhin der amerikanische Spezialist
für Büroartikel sein niederländisches Gegenstück für eine Gesamtsumme von ca. 3,1 Mrd. Euro aufkauft.
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