bull_05_01_Aufbruch

CREDIT SUISSE
Bulletin_1.05
30
Wissenswert
So lese ich einen Geschäftsbericht
Text: Dorjee Kokasang
Public Affairs
Zeig mir deinen Anhang …
Neben einer schönen Hülle enthalten
Geschäftsberichte knallharte Fakten
für Investierende. Die Analyse ist für
den Laien nicht immer einfach. Doch
gibt es einige Anhaltspunkte, an die
sich Anleger halten können.
In der Schweiz hat der Gesetzgeber keine
Nor men für die Konzernrechnungslegung von
Unternehmen erlassen. So gibt es eine Reihe
von Standards und Empfehlungen wie Swiss
GAAP FER (schweizerische Fachempfehlung
zur Rechnungslegung), IFRS (International
Financial Reporting Standards) oder US GAAP
(US Generally Accepted Accounting Principles),
die in der Schweiz zur Anwendung kommen.
Zwischen den verschiedenen Rechnungslegungsnormen
gibt es grosse Abweichungen –
und selbst wenn sich ein Unter nehmen für ein
Regelwerk entschieden hat, gibt es noch gewisse
Wahlmöglichkeiten bei dessen Anwendung.
Ab 2005 müssen sich an der Schweizer
Börse kotierte Unternehmen zumindest für
IFRS oder US GAAP entscheiden. Auch auf
internationaler Ebene hat man erkannt, dass
unterschiedliche Standards dem Ziel einer
«true and fair view», einer wahren, transparenten
und vergleichbaren Sicht der Un ternehmensverhältnisse,
widersprechen. So schreibt
die EU ihren börsenkotierten Unternehmen ab
2005 die Anwendung von IFRS im Konzernabschluss
vor. Zwischen dem IASB (International
Accounting Standards Board) und dem
US FASB (Financial Accounting Standards
Board) kam es zudem zu einer Vereinbarung,
innerhalb eines so genannten Con vergence-
Projekts die beiden Standards IFRS und US
GAAP einander weitgehend anzugleichen. Das
kommt angesichts der globalen Kapitalmärkte
einer Stärkung der Interessen der Investoren
gleich. Für Philipp Hallauer, Leiter IFRS Advisory
Services von KPMG Schweiz, ist es klar,
dass der Kapitalmarkt die Unternehmen vor
diesem Hintergrund weiter antreiben wird, ihre
Zahlen noch transparenter und noch einheitlicher
zu gestalten.
Auch Credit Suisse Analyst Markus Mächler
kennt die verschiedenen Rechnungslegungs-
normen aus eigener Erfahrung. Das Studium
von Geschäftsberichten und Research-Publikationen
gehört für ihn zum Alltag. Um das
relevante Zahlenmaterial herauszuschälen,
macht er die Zahlen in einem ersten Schritt vergleichbar.
«Berücksichtigt man zusätzlich noch
die unterschiedlichen Rechnungslegungsarten,
so kommt man nach der Bereinigung auf
eine Vergleichsbasis, die es erlaubt, Unternehmen
einer Branche untereinander zu vergleichen»,
erklärt er. Für diese Analyse ist der
Anhang einer Konzernrechnung unentbehrlich.
«Wenn man Bilanzveränderungen und
Performance eines Konzerns verstehen will,
kommt man nicht darum herum, den Anhang
zu konsultieren», bestätigt auch Philipp
Hallauer. «Der Anhang ist integraler Bestandteil
einer Jahresrechnung.» Weitere relevante
Informationen, wenn auch ausserhalb der
geprüften Jahresrechnung, finden sich im
Geschäftsbericht im Rahmen der regulatorischen
Bestimmungen zur Corporate Governance.
Seit 2002 müssen an der SWX kotierte
Unternehmen mit Sitz in der Schweiz entsprechende
Infor ma tionen über Kapitalstruktur,
Verwaltungsrat, Geschäftsleitung sowie Revisionsstelle
respektive Konzernrechnungsprüfer
offen legen. Diese sollen dem Anleger die
nötige Transparenz verschaffen.
Mehr Orientierung im Kennzahlensalat
Markus Mächler stützt sich bei der Bewertung
von Unternehmen auf verschiedene Kennzahlen.
«Die wichtigsten Zahlen aus einem Unternehmensbericht
betreffen: Umsatz je Segment,
operatives Ergebnis (Gewinn vor Zinsen und
Steuern; EBIT) je Segment, Nettoertrag pro
ausgegebene Aktie, Cash Flow Statement
und Bilanz», erklärt Mächler. «Doch EBIT und
andere Kennzahlen müssen auch über verschiedene
Geschäftsperioden hinweg miteinander
verglichen werden, um aussagekräftig zu
sein», sagt Philipp Hallauer. Über kurzfristige
Volatilitäten, die sich aus Sonderabschreibungen,
Veräusserungsgewinnen oder Restrukturierungen
ergeben können, gibt wie derum
der Anhang Auskunft. So kann man den Geschäftsgang
eines Unternehmens über mehrere
Jahre verfolgen, um eine Aussage über
Quelle Illustration: kpmg