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CREDIT SUISSE
Bulletin_1.05
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Text: Christian Gattiker-Ericsson, Leiter Aktienstrategie
Einfaches Abkupfern reicht nicht aus
Ab 1. Juli 2005 müssen die Unternehmen an der Schweizer Börse Swiss Exchange (SWX) grössere
Transaktionen ihrer Mitarbeiter melden. Für die übrigen Aktionäre sind diese Aktivitäten sehr aufschlussreich.
Christian Gattiker-Ericsson
christian.gattiker@credit-suisse.com
«Nicht alle Manager haben eine gute
Trefferquote – ein Vergleich lohnt sich!»
Was jeder Anleger in den USA erfahren kann:
Im letzten Jahr bewegten die Manager und
Inhaber die Aktien ihrer eigenen Unternehmen
wie seit Jahren nicht mehr. Bill Gates verkaufte
2004 Microsoft-Aktien im Wert von rund
2,2 Milliarden US-Dollar und Michael Dell für
rund 1,2 Milliarden US-Dollar Aktienanteile am
Computerhersteller Dell Inc. Insgesamt stiessen
die US-Manager netto Aktienanteile im
Wert von 48 Milliarden US-Dollar ab.
Während Investoren in den USA diese
Signale der Unternehmensinsider bereits seit
langem als Informationsquelle schätzen, konnten
Schweizer Anleger von solch detaillierten
Statistiken für Gesamtmarkt und Einzelunternehmen
nur träumen. Hierzulande waren sie
auf die Mitteilungsfreude der Unternehmen
angewiesen, wenn sie etwas über das Anlageverhalten
der Manager erfahren wollten.
Das soll sich jetzt ändern. Per 1. Juli 2005
müs sen die an der Schweizer Börse Swiss
Exchange (SWX) kotierten Unternehmen die
Trans aktionen ihrer Manager melden, ab einem
Volumen von 100 000 Franken pro Kopf
und Monat werden die Transaktionen dann
von der SWX veröffentlicht.
Insiderhandel kann auch legal sein
Schon seit Anfang der Dreissigerjahre sind
für die amerikanischen Finanzmärkte Daten zu
Insidertransaktionen verfügbar. Mit «Insider»
sind hier Manager gemeint, die im Einklang
mit den Börsenvorschriften Titel des eigenen
Unter neh mens veräussern oder erwerben –
wohl die einzige juris tisch abgesegnete Form
des Insiderhandels. Wann Manager die eigenen
Aktien kaufen oder verkaufen, ist für die
übrigen Aktionäre sehr aufschlussreich. Denn
die Mana ge menttransaktionen signalisieren die
Aus sich ten für das Unternehmen aus einer
internen Perspektive. Zählt man weiter die
Aktivitäten innerhalb eines Sektors zusammen,
zum Beispiel alle Insiderkäufe/-ver käufe für
den Technologiesektor, so lassen sich auch
Aussichten für eine gesamte Branche abschätzen.
Und schliesslich kann der Anleger
alle Transaktionen marktweit zusammenzählen
und erhält – vereinfacht gesagt – einen
Ausblick des Managements der «Firma USA».
Somit kann der Anleger die Einschätzung der
Manager in echtem Geld und nicht nur in
schönen Worten verfolgen.
Die Aussichten bleiben trüb
Geht es nach den US-Insidern, so sind die Aussichten
für den amerikanischen Aktienmarkt
gegenwärtig alles andere als rosig. Im letzten
Jahr verkauften sie für über 50 Milliarden US-
Dollar eigene Aktien und kauften für «nur» 2
Milliarden US-Dollar Aktien zurück (siehe Abbildung
1, Seite 49). Das ist der höchste Wert
der letzten vier Jahre. Üblicherweise haben
die Aktienmärkte in den sechs Monaten nach
solchen Aktionen nur wenig an Wert zugelegt
oder gar leicht verloren. Umgekehrt tendierten
die Märk te nach starker Kauftätigkeit der
Manager in den Folgemonaten klar stärker.
Demnach lagen die Manager historisch – zumindest
im Durchschnitt – mehrheitlich richtig.
Nicht alle Manager treffen präzis
Auf Sektorstufe gibt es dagegen grössere
Abweichungen. So haben die US-Strategen
von Citigroup gezeigt, dass es je nach Sektor
sehr grosse Unterschiede in der Trefferquote
gab. Beispielsweise haben die Manager der
Versorgungs-, der Kapitalgüter- und der Automobilunternehmen
in den letzten fünfzehn Jahren
ein feines Näschen für die Performance
ihrer Aktien im Marktvergleich gehabt. Ihre
Foto: Martin Stollenwerk