Manuel du Marche a Terme (Charles K. Langford Ph D - 2008) - (9782764013199)

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Manuel
du marché à terme
sous-jacent) dépasse un an. On y trouve les obligations dont la
maturité minimale est de 15 ans, et maximale de 30 ans (Treasury
bonds); les obligations à 10 ans (Treasury notes); celles à 5 ans
(5 Yr. Treasury notes) et à 2 ans (2 Yr. Treasury notes). Ces quatre
contrats se négocient à la CBOT (ou CBT). À noter que dans
le marché américain, on appelle bond une obligation dont la
maturité dépasse 10 ans et note, celle de 10 ans et moins.
Tableau 10.1 Contrats à terme sur les taux d'intérêt.
lnterest Rate Futures
neasury Bonds (CBT)-$100.000; pts 32nds of 100%
Sept 107-26 108-07 106-31 107-06 -15 987 332
Dec 107-26 108-20 106-27 107-00 -16 4:319
'Jl'easury Notes (CBT)-$100,000; pts 32nds of 100%
Sept 105-230 106-005 105-095 105-135 -6.5
Dec l05- 180 105-245 l05-020 105-050 -7.0
5 Yr. neasury Notes (CBT)-$l00,000; pts 32nds of 100%
Sept 104-060 104-125 103-290 103-315
Dec 104-050 l04-050 103-305 l03-300
-4.0
-4.0
2 Yr. ne.uury Notes (CBT)-$200,000; pts 32nds of 100%
Sept 101-307 102-015 101 -272 101-280 - 1,2
30 Day Federal Funds (CBT)-$5,000,000; 100 - dally avg.
July 94.750 94.755 94.750 94.750
Sept 94. 765 94. 770 94. 755 94. 760
1 Month Ubor (CME)-$3,000,000; pts of 100%
July 94.6800 94.6825 94.6800 94.6800
Allg 94.6850 94.6875 94.6850 94.6850
Eurodollar (CME)-$1 ,000,000; pts of 100%
July 94.6450 94.6450 94.6400 94.6425
Dec 94. 7050 94. 7350 94.6650 94.6750 - .0200
March'0B 94. 7800 94.8250 94. 7250 94. 7400 - .0250
June 94.8300 94.8850 94.7750 94.7950 - .0200
Source: WSJ du 12 juillet 2007
2,802,888
55,827
1,558,062
20,682
1,001 , 141
11 3,027
108,157
32, 123
3 1,168
54,941
1,62 1,105
J.730,244
1,53 1,873
Le court terme est le marché monétaire (money market). On
y négocie tout instrument de dette impliquant une maturité
jusqu'à un an. On y retrouve le contrat sur le taux de la Réserve
fédérale américaine (30 day federal funds), le taux LIBOR à 1 mois
( 1 month LIBOR) et l'eurodollar (eurodollar), c'est-à-dire le taUX
106
•
Les
produits à terme : les taux d'intérêt
LIBOR à trois mois. LIBOR est l'acronyme de London lnterBank
Offered Rate. Il s'àgit du taux d'emprunt coté à Londres, une
des plus importantes places financières. Le terme eurodollar
est né dans les années 1950 pour définir les dollars américains
déposés dans les banques européennes, en dehors, des règles
imposées par la Réserve fédérale aux banques des Etats-Unis.
Depuis, ce terme est utilisé - en remplaçant le mot dollar par
celui d'une autre devise - pour indiquer l'argent à l'extérieur
du pays d'origine, par exemple euroyen pour les yens à l'extérieur
du Japon Le LIBOR est un taux référentiel à l'échelle planétaire,
parce que le monde de la finance internationale se base
en grande partie sur le dollar.
Les obligations du n-ésor ('Jreasury bonds)
Dans le tableau 10.1, le contrat de septembre se termine à
107-06. Le signe «- » indique que la partie fractionnaire du prix
(06) n'est pas en décimales. En effet elle est en 32e•, comme
indiqué dans l'entête du contrat (32nds of 100 %). Donc, 06 indique
6/32 d'un point. Le prix 107-06 se lit ainsi: 106 points
et 6/32 de point. Combien vaut 1/32? La valeur nominale du
contrat est de 100 000 $: un point vaut 1 000 $ et un 32• de
point vaut 31,25 $ (= 1 000 $ divisé par 32). Ce jour-là, le contrat
avait perdu 15/32 par rapport à la veille, ou 468,75 $ par
contrat.
Mais que veut dire un prix de 107-06? C'est le prix d'une
obligation du Trésor américain ayant une maturité non inférieure
à 15 ans et un coupon de 6 % . Cette obligation est un
notionnel, c'est-à-dire elle peut ne pas exister concrètement.
À travers des facteurs de conversion utilisés par les gestionnaires
de portefeuilles obligataires, elle devient l'équivalent
des obligations existantes dans le marché. Un prix supérieur
à 100 points signifie que le taux d'intérêt du marché est inférieur
à 6 %. Les gestionnaires de portefeuilles en obligations
se servent de ce contrat pour couvrir en entier ou en partie le
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