Manuel du Marche a Terme (Charles K. Langford Ph D - 2008) - (9782764013199)

Manuel du lllatché a ~rme
C".xJI Sie'1'1 :.:.!; ~
,tr~ ?: ~,e
o b~ga tions sonc nées premièremem pour financer les &raruh
PCOJets collectifs. Les actions sont nées pour augmenter le tapira!
d'une en rreprise ec ainsi favoriser les investissements et la
cr~issance économique générale-32. Les contrats à terme som:
nes en tant qu'assurance prix (hedge ou hulging).
Les participants du marché à terme se divisent en trois
catégories:
• les contrepartisces (hedgus), par exemple les gestionnaires
de portefeuilles dans le cas des utilisateurs des contrats sur
un indice de Bourse;
•
•
les investisseurs, c'est-à-dire ceux qui veulent profiter des
fluctuations de prix;
les arbitragistes, c'est-à-dire ceux qui corrigent les évenruelles
aberrations de prix des contrats à terme, en réalisant
un profit.
La première catégorie est la raison même du marché à
terme. Son utilité est celle de diminuer le risque associé aux
variations de valeur des sous-jacents, en utilisant les contrats
à terme comme contrepartie. Dans le cas des contrats sur
l'indice Dow ou sur d'autres indices de Bowse, les utilisateurs
sont des gestionnaires de portefeuilles institutionnels, comme
les fonds communs de placements et les fonds de retraite. Il
existe deux façons caractéristiques pour eux de se protéger avec
ces contrats. La première: ils possèdent un portefeuille de titres
et pensent que dans les prochains mois le marché ira à la baisse;
la stratégie de couvenure consiste dans la vente initiale des contrats
à terme (sl,on hedge). La deuxième: ils s'attendent à reœ-
voir un cenain capital à gérer dans que!.ques semaT.fS c :.: ci:..'i
et ils craignent de payer tes cirres plus eru:rs, te mo:n.:::-..i: •;e~ -
parce qu'ils croient que d ' ici là !e marché seu1 à !a 1-..a,.;.sse. E::.
prévision de ce risque, ils achèœnr rnaîm,ena.cr èes c.on.::ra.ë:S a
c.enne (long hedge ou anriâpmary hdu'F-Ces deux ~oées
de couverrure sont illusrrées &r,.s !es cabl.e.auz .5.l. 52, ~.3
et 5.4 (voir aux pages 50, 5 1 et 52).
contrepartie: couverture à la baisse
Le tableau 5.1 montre une mise en siruarion du besoin d 'une
couverrore contre le risque de baisse des ritres. Nous sommes
le 30 avril et le gestionnaire entrevoü: une baisse possible du
marché dans tes semaines à veniL C raignant de voir cfu:nim.1er
la valeur de son portefeuille, actuellement de 26 240 000 $ , il
décide de se couvrir en vendaru: à découven: 200 conrra.IS à
terme réguliers sur le Dow. Ce nombre de comrat:S esr cak:u!é
en divisant la valeur du porcef:euille par celle & l'indice Dow
(13 120 points x 10 S). Le tableau 5 .1 donne la valeur àu portefeuille
et du contrat à terme au 30 avril, au début de la snatégie,
et au 21 juin, dace d'éché.anœ des com:ra.IS. i.e tableau 5..1
illustre la stratégie et le résum.t.
Au 30 avril, le gestionnaire verni à découven 200 corura!S
réguliers d~ Dow au prix de 13 175 poiru:s : la valeur globak
est de 26_ 350 000 S. Le temps passe. On arrive a u 21 juin. Le
~ow, entre-temps, a effectivement baissé_ n est ma.rruenam:
a 11 ?43 ~ints, ayant perdu 1 177 poim:s depuis le 30 avril
(ela llllplique ~e pe':e sur papier, d 'opporruniré, dans la >.-aeur
du portefeuille, equivalenœ à 2 354 000 S. Du coœ des
32. Les actions cotées en BoUISe, telles qu'on les connait aujourd'hui, ont
été introduites au XIX" siècle en Amérique du Nom. Comme décrit dans
l'irumduction, dies ét:aicnr échangeabks faàlement en BoUISC (et doo:
d.isporubla à tout mvcsri=r qui désirait les acheter), alors que les
acoons du type précédent nt l'étaient pas.
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_;,,,
33. Ces deux stratégies sonr des cas typrques; mns les pasrur.=zs a·=-
Le~
lisarion des comra.r:s ne se Erruœm pas à œ!!es<L ru ~
naïre pet..'X utilisa 1cs mam.ts pour modma 1e œa dr "°° pocde..-· ..
ou redïstribuu ~ nq= son a=f. ea:_
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