Manuel du Marche a Terme (Charles K. Langford Ph D - 2008) - (9782764013199)

MLrn uel du marché .:i Le rme
Les rouages internes d'un contrat à terme
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d'or réel pour chaque contrat à terme. Le to_ut doit être mu[.
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t· lié par Je nombre de contrats et de centames d onces d'or
que
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l'a rbitragiste emploie
· d
ans
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a strateg1e.
' .
L'achat d'or ne signifie pas un transfert physique de l'or
du vendeur à l'acheteur. L'or ne bouge pas des chambres fortes
des institutions où il se trouve emmagasiné. L'arbitragiste n'aura
qu'un certificat attestant la propriété, ou une simple opération
comptable attestant la propriété.
En vendant (vente initiale, ou short) le contrat à terme sur
l'or, on fixe son prix, indépendamment du vrai prix où le marché
de l'or se trouvera au premier avri!42 .
Les frais des transactions sont naturellement négligeables.
Un exemple de la stratégie d'achat de la base
pour un investisseur individuel
Un investisseur individuel peut-il utiliser cette stratégie pour
faire un profit? Vérifions. L'investisseur (voir le tableau 6.6) peut
acheter l'indice Dow sous la forme de Diamond (symbole:
DIA), un fonds négocié en Bourse qui réplique l'indice Dow
Jones 43 . À la fermeture du 31 août, la valeur du DIA est de
133,40 $ par action (ou part). Multiplié par 100, cela équivaut
42. En effet, si le prix de l'or monte, l'arbitragiste fait un profit sur l'or
qu'il a acheté, mais il se retrouve perdant sur les contrats à terme. Vu
qu'à l'échéance le prix du contrat devient celui de l'or au comptant, le
profit est toujours le même. Le même raisonnement vaut dans le cas
contraire: si le prix de l'or baisse, il y a perte sur l'or au comptant, mais
il y a gain sur le contrat à terme : la différence implique toujours le
profit prévu.
43. Un fonds négocié en Bourse (Excha11ge Traded Fund, ou ETF) est coté
en Bourse comme un titre. L'investisseur peut acheter et vendre des
actions de DIA à la Bourse. Il est coté au AMEX, l'American Exchange
de New York (à ne pas confondre avec le New York Stock-Exc!tange
(NYSE).
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à un niveau de l'indice de 13 340 points. Le Dow, au même
moment, est à 13 358 points, soit 18 points plus haut. Il y a
toujours une différence de quelques points entre l'indice Dow
et le DIA, mais le Dow étant une réplique de l'indice, il suit
jnstantanément ce dernier en performant comme lui.
Le contrat à terme qui expire le 21 décembre est à 13 460 points.
Le tableau reprend la stratégie des tableaux précédents sur la
stratégie comptant-et-emporter, en utilisant le DIA en remplacement
du Dow.
Tableau 6.6 Exemple de stratégie cash and carry pour investisseurs
individuels.
La stratégie de verroulllage du profit offert
par la base pour Investisseurs Individuels
Le 31 aoüt
• Prix du fonds négocié en Bourse DIA (133,40$ x 100): 13 340 points
• Prix du contrat à terme sur le Dow, échéance décembre : 13 460 points
• Base
L'investisseur:
achète 1000 actions de DIA:
vente (Vente initiale) un contrat du Dow:
Différence:
Le 21 décembre (date d'échéance des contrats à terme)
120 points
133400$
134@$
1200$
• Prix du DIA (143, 12 $ x 100):
14 312 points
• Prix du contrat à terme sur le Dow, échéance décembre: 14 312 points
Le profit sur /'indice est de 972 points.
La perte sur le contrat à terme est de 852 points.
Profit net: 120 points, soit 1 200$.
Le tableau 6.6 indique que l'investisseur doit acheter 1 000 actions
de DIA pour obtenir un montant équivalent à celui d'un
contrat à terme (133,40 $ l'action x 1 000 actions).
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