Manuel du Marche a Terme (Charles K. Langford Ph D - 2008) - (9782764013199)

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Manuel du marché à term e
La chambre de compensation
Mais quel est le rôle de cette institution, créée initialement
pour servir les banques? La première est née à Londres en 1773
et la première en Amérique du Nord est née à New York, e~
1853. Avant elles, chaque banque échç.ngeait les chèques avec
les autre~ banques su~ une base ~dividuelle: un messager (porter)
pattai~ de !a _banque A pour livrer un chèque à la banque B,
un autre livrait a la banque C, celle-ci à la banque D et A, etc.
dans un croisement quotidien de messagers. Tant que le nombr~
de banques était d'une dizaine, le système fonctionnait ainsi.
Mais avec la révolution industrielle, le nombre de banques a
augmenté rapidement à plusieurs douzaines et une telle méthode
devenait chaotique. L'idée est venue alors de créer une
organisation, dont les banques étaient les membres, à laquelle
affluaient tous les chèques pour être ensuite redirigés aux banques
de destination. Ainsi, les messagers allaient seulement de leur
banque à cette chambre, et vice-versa. Est née ainsi en Amérique
du Nord, à Wall Street, cette première chambre de compensation
pour les banques.
Quand le marché à terme moderne est né à Chicago, en
1865, pour négocier les grains - a~ec sa pre~ère_ B~urse, la
Chicago Board ofTrade (CBOT)-, il a adopte le pnncipe de la
chambre de compensation utilisé par les banques, en l'a~aptant
aux contrats à terme. Les membres de la CBOT devenaient
ainsi les membres de cette chambre de compensation, org~nisme
séparé de la Bourse elle-même. Depuis, rien n'a c?ange,
sauf que les messagers ont été remplacés, il n'y a pas si !0 ng-
. · 'l t que
temps encore, par un réseau de commurucatlon e ec roru ·
Comment fonctionne-t-elle, cette chambre de compensation?
Il faut faire un pas en arrière. On dit souvent que le marché
à terme est né à la fin du XVIe siècle aux Pays-Bas avec le
marché des tulipes 48 • Comme on l'a déjà dit, les nouvea~x
riches nés du commerce mondial, étaient &iands de produits
exotiq~es, symboles de richesse. Parmi ces produits, aussi étrange
48. Voir l'introduction, à la page 9.
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que cela puisse paraître aujourd'hui, étaient les tulipes. On négociait
les bulbes, et les grains qui donnaient naissance aux bulbes.
Quand ces produits n'existaient pas physiquement, les marchands
et clients promettaient les uns les livraisons, les autres
les paiements pour une livraison à venir. Plusieurs textes rapportent
qu'il s'agissait là de l'acte de naissance du marché à
terme, ce qui n'est pas tout à fait exact, puisque le marché des
tulipes était de gré à gré dans une relation entre deux individus
: celui qui promettait la livraison future faisait un contrat
avec l'acheteur, chacun s'engageant fermement envers l'autre.
Les mêmes individus devaient se rencontrer à nouveau pour
compléter la transaction: le vendeur pour livrer et l'acheteur
pour payer.
C'est ce que le tableau 7 .1 montre : la relation directe entre
acheteur et vendeur.
Tubleau 7 .1 La structure du marché des contrats à terme négociés en
dehors d'une Bourse.
structure et participants
du marché négocié hors Bourse
1 CLIENT~"' ., I CONTREPARTIE
Aujourd'hui, ce genre d'accord est propre à une gamme
énorme de services financiers entre une institution financière
et un client corporatif. Par exemple, une compagnie veut fixer
le taux de refinancement de sa dette à court terme. Elle approche
une banque et cette dernière lui «vend », par exemple,
un produit appelé swap (échange). L'accord entre le client et la
banque stipule que si les taux d'intérêt montent au-dessus d'un
Certain niveau, la banque paie la différence excédentaire. Si c'est
le contraire, c'est la compagrùe qui paie à la banque la différence.
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