Manuel du Marche a Terme (Charles K. Langford Ph D - 2008) - (9782764013199)

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Manuel du marché à terme
portefeuilles obligataires: par exemple, un portefeuille dont la
maturité est près de 5 ans est couvert plus efficacement par
des contrats à terme sur obligations à 5 ans, plutôt qu'à 10, 15
ou 2 ans 69 .
Les produits à terme : les taux d'intérêt
62,50 $ parce que chaque centième du prix dans les décimales
vaut 25 $.
Graphique 10.2 Fluctuation de l'eurodollar entre I 987 et 2007.
\'\11
1
11 ,
11
Plus courte est la maturité, plus petite est la.marge requise
pour assumer une position, parce qu'un titre de dette à court
terme, à parité de toutes autres conditions, est moins sensible
aux variations des taux d'intérêt qu'un titre avec une plus
longue maturité. Pour cette raison, le contrat des notes à 2 ans
porte sur 200 000 $ au lieu de 100 000 $.
jlED 110/ , EURODO~ONTH IDAYI
1.A5!: eu,
10/1/!~
99.00
98.50
98.00
97.50
87.00
98.50
98.00
95.50
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Les titres de dette dans le marché monétaire
Des trois produits, le plus intéressant du point de vue de l'investisseur
(voir l'intérêt en cours) est l'eurodollar. Comme on
l'à dit antérieurement, il s'agit d'un contrat à terme sur le taux
d'intérêt appelé LIBOR (London lnterBank Offered Rate). Ce taux
est celui d'un emprunt à 3 mois d'un million de dollars «expatriés»
des États-Unis, donc non sujets aux règlements de la
Réserve fédérale américaine: le $ est la devise de base" des
transactions mondiales et les capitaux américains «vaguant»
entre les différentes places financières du monde (dont Londres
est une des principales) sont énormes.
Le contrat à terme de mars 2008 (le plus actif parmi ceux
li_stés au tableau 10.1) montre le prix de 94,74. Le taux d'intérêt
LIBOR implicite dans ce prix est donné par l'équation suivante:
100 moins le prix. Donc, 5,26 %. Si le prix monte, c'est
parce que le taux LIBOR baisse, et vice-versa. La dimension
d'un contrat est de 1 000 000 $. La variation de 0,0250 vaut
69. Cela parce que le comportement du prix d'une obligation en fonction
de la variation des taux d'intérêt n'est pas linéaire, mais convexe.
Cette convexité varie entre autres avec la maturité. Pour une introduction
sur ce sujet, voir le mot convexité dans l'encyclopédie en ligne
Wikipedia.
9'.00
-+- luso
93.00
'88 '89 '90 '91 '92 '93 '!M '95 '96 '97 '98 '99 '00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 Monthly
source: Futuresource
Pour comprendre pourquoi 0,01 équivaut à 25 $, il faut
considérer que la valeur du contrat est de 1 000 000 $, et ce
montant est équivalent à 100 points. Chaque point vaut donc
10 000 $ et 0,01 . point vaut 100 $. Le taux LIBOR est à trois
mois et il y a quatre trimestres dans une année. Il faut donc
diviser 100 $ par quatre. On obtient 25 $ par 0,01 point.
Si notre Victor avait vendu à découvert en 2004 un contrat
eurodollar à 99,00 points (c'est-à-dire 1 %, taux LIBOR) et,
de roulement en roulement, il avait finalement liquidé sa position
en rachetant le contrat à 94,50 points en 2006, il aurait
réalisé un profit de 4,50 points ou 450 fois 25 $ (= 11 250 $).
92.50
•~00
91.50
91 .00
90.50
90.00
89.50
99.00
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110
111