Manuel du Marche a Terme (Charles K. Langford Ph D - 2008) - (9782764013199)

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Manuel du marc hé à terme
Le pnx, le volume et l'intérêt en cours
il aura à débourser l'éventuelle différence entre le prix d'achat
et celui de vente.
Le roulement en avant
Oue faire quand on a une position qu'on voudrait garder et
q~' o_n doi~ q~itter parce qu'on s'approche du premier jour
d avis de livraison ou, dans le cas des contrats avec règlement
en espèces, du dernier jour des transactions? La méthode porte
le nom de roulement en avant (rol/ing forward) 58• On quitte la
position dans le contrat à terme qui s'approche de son échéance
et on prend une position équivalente dans le contrat à terme
dont l'échéance est la suivante ou plus éloignée59 . Le choix
du.mois est fonction de la liquidité. Habituellement, les mois
qui sont les plus près de leur échéance sont ceux qui ont le
plus grand volume quotidien ainsi que l'intérêt en cours plus
grand. Ce sont ces derniers qui sont donc choisis le plus souvent
par les investisseurs. ·
- Le roulement en avant se fait de· différentes façons . Imaginons
le cas d'une position d'achat initial (long) dans le contrat
sur le Dow mini (YM).
contrat
contrat
de septembre 2007 de décembre 2007
Prix de décembre
moins prix de
septembre
Écart entre les
YMU7 YMZ7 deux contrats
13788 13898 110 points
58. Ra/lover est le terme général pour indiquer que l'investisseur quitte
une position dans un contrat à terme pour en prendre une similaire
dans un autre mois d'échéance.
59. Le mois d'échéance le plus proche porte.aussi le nom de froltl mo11tlt et
spot mo11th. Les mois les plus éloignées s'appellent back mo111!ts.
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L'investisseur possède le contrat à terme échéant en septembre
2007 (U7). On est le 19 septembre: le contrat de septembre
est à deux jours de son échéance. Il s'agit d'un contrat
avec règlement en espèces, donc pas de risque de livraison
du sous-jacent. C'est pour cette raison que l'investisseur s'est
approché autant de la date d'échéance. Mais le marché continue
d'être à la hausse et il veut garder sa position longue: il
est donc obligé de rouler en avant. Ir peut s'y prendre de trois
façons :
• Il vend le contrat de septembre au marché et, ensuite, après
confirmation de la vente, il achète le contrat de décembre,
toujours au marché. Avantage : c'est la façon la plus simple
et rapide de procéder. Désavantage: la vente du contrat
de septembre pourrait se faire à un prix plus bas que celui
prévu et l'achat de décembre à un prix plus haut. C'est ce
qui peut arriver quand les ordres donnés sont du type au
marché 60 .
• Il vend le contrat de septembre avec un ordre limite à
13 788 points. Une fois obtenue la confirmation de la vente,
il place l'ordre d'achat du contrat de décembre à 13 898, un
autre ordre limite. Avantage: l'investisseur achète et vend
aux prix voulus. Désavantage: les ordres de type limite
peuvent ne pas être exécutés parce que le prix du marché
s'éloigne entre-temps de celui voulu. Cela complique le roulement
en avant et peut retarder sensiblement l'exécution_
• Il donne un ordre de type lié (spreatf). Ce type d'ordre implique
qu'il n'y a pas de vente du contrat de septembre
sans un achat simultané du contrat de décembre. Ce type
d'ordre se donne de cette façon : on vend le contrat de septembre
et on achète le contrat de décembre avec un écart
(spreatf) entre les deux contrats de 110 points, correspondant
à la différence de prix entre les deux contrats à un moment
donné. Le prix d'achat ou de vente obtenu n'a pas
60. Pour les types d'ordres dans le marché à terme, voir le chapirre 15.
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