Manuel du Marche a Terme (Charles K. Langford Ph D - 2008) - (9782764013199)

Manuel du marchê à terme
cela parce qu'on joue la variation d'une différence d ·
donc la base (basis) entre les deux contrats et non pa le pnx,
l L' 1 . , s es pnx
comme te s. amp eur possible de ces variations n'e' al , ,
ra l ement Jamais . . ce Il e d' une variation de prix d g e · gene-
N U I u sous-1acent
ature ement, a marge requise pour un écart est h b' U ·
inf' · , U a 1tue e-
me?t ene~re a ce e d'un contrat individuel, parce u'elle
reflete la cerntude de la part de la chambre d q •
que 1 e nsque . est moins grandn.
e compensation
A noter que d_ans ~uelques Bourses, les deux transactions
(achat + vente), 1mphc1tes dans les écarts sont consi·de' r '
1 ,. . , ees
comme une seu e, et 1 investisseur paie donc une commission
alors que dans d'autres il faut en payer deux.
'
I..:écart calendrier, ou intramarché
Il porte ce nom parce qu'il se base sur deux contrats à terme
identiques ayant deux mois d'expiration différents. Par exemple,
l'investisseur vend à découvert le contrat de blé de décembre
0NZ-07) et achète le contrat de blé de mars (WH08). La représentation
typique de cet écart est illustrée dans le graphique 16.1,
77. Au moment d'écrire ces notes, la marge requise pour l'écart du graphique
16.1 est inférieure à 400 $, alors que chaque contrat pris '."dividuellement
exige une marge initiale d'environ 2 000 $. Cet ecart
dans le blé est considéré comme peu risqué parce qu'il s'agit du blé
de la même récolte. S'il s'agissait du blé de deux récoltes différentes,
l'une actuelle et l'autre celle de la prochaine année - non encore ensemencée-,
la marge augmenterait, parce que l'incertitude des prix est
plus grande, étant impossible de prédire correctement l'ampleur de
la récolte future. (Voir le site : http://www.cbot.com/cbot/pub/page/
0,3181 ,2142,00.html #la.)
\ 46
Les écarts (sprcads)
entre deux contrats sur la même qualité de blé, négociés à la
CBOT 78 .
Le graphique 16.1, un cas classique d'écart calendrier,
montre deux coordonnées : l'axe horizontal correspond au
temps et l'axe vertical affiche la différence entre les prix des
deux contrats. On constate que depuis la fin du mois d'août
jusqu'à la fin du graphe (mi-octobre) la différence de prix augmente
de -4 à 12 ~ 79 . L'investisseur qui au mois d'août avait
acheté le contrat de mars 2008 et vendu à découvert le contrat
de décembre 2007 aurait gagné, à la mi-octobre, 16 par
paire de contrats. Chaque cent vaut 50 $ : le profit est donc de
800 $, pour une marge initiale de 400 $, et le rendement est
de 200 % en moins de trois mois.
Règle générale dans les écarts:
• quand on achète le contrat dont le prix est le plus élevé
des deux et qu'on vend à découvert l'autre contrat, on parie
sur un élargissement de la différence entre les deux prix;
78. Un site Internet qui donne les graphiques sur les écarts est: www.britefutures.com.
li existe différentes qualités de blé. Celle négociée à la Chicago Board
ofTrade (CBO1) a les caractéristiques suivantes: No. 2 Soft Red \Vi11ter,
No z Hard Red Winter, No. 2 Dark Nort/,ern Spring, and No. 2 Northe rn
Spring at par; No. 1 Soft Red Wimer, No. 1 Hard Red Wi11ter, No. 1 Dark
Nortlzem Spring and No. 1 Nortliern Spring at 3 cents pu busl,el ovu contract
price.
(Source : http://www.cbot.com/ cbot/pub/ cont_detail/1 ,3206, 1322+
14398,00.htm.) , . . .
Celle cotée au Kansas City Board of Trade a ~es caractenst1ques suivantes:
Deliverab/e Grades: No. 2 at contract pnce; No. ·I ara 11/2-cent
premium, No. 3 at a 5 cwt discount (No. 3 prior tojuly 2008 contract on/y).
(Source: http://www.kcbt.com/contract_ wheat.htrnl.). .
79 . A la fin du graphique, la différence de 12 t vient d~ fait que le pnx d~
blé de mars 2008 est à 902 ~, alors que celui de decembre 2007 est a
890 , .
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