Manuel du Marche a Terme (Charles K. Langford Ph D - 2008) - (9782764013199)

M a nuel du m.J.rche à terme
à 3,48 ~ o de la valeur du contrat. On pourrait aussi dire que 3,48 $
contrôlent 100,00$ ou que l'effet de levier est d'environ 1:29
(= 100 divisé par 3,48).
Le mouvement favorable de 1 point dans le contrat va
1 000 $, soit 33,3 % de rendement sur le capital investi d Ut
une seu 1 e seance , d e B ourse. C' est un rendement d'en ' · ans
8 00 o, • , v1ron
0
4 10, sur 6 ase annue 11 e (= 33,3 1/o f01s 252 seances de B ourse
en moyenne, en un an). Un mouvement du marché d'f '
• . . d
'."°" 61 _e, _par r~pport a 1 a_ pos1tlon . e 1 _ , u:ivestisseur, a des effets e avo- tout
a fait 1denoques; mais cette f01s, ev1demment, du côté négatif.
On parle d'investissements, mais le mot est inappro .,
0 uan d on « ac h ete . . pne.
» un contrat a terme, en réalité on n'achèt
rien sur le moment, on fait simplement la promesse qu'on achè~
tera ce que le contrat à terme représente (par exemple, l'indice
Dow des titres industriels ou des obligations du gouvernement)
et cela à l'échéance du contrat. Dans le cas d'une vente
à découvert, ce sera une promesse de vente du sous-jacent. Naturellement,
ces promesses d'achat ou de vente deviennent nulles
quand l'investisseur liquide sa position avant la fin du contrat.
Le contrat sur les obligations américaines expire à midi le
septième jour ouvrable qui précède l_e dernier jour_o_uvra~le du
mois d' échéance 24 . L'investisseur qui garde sa pos1oon d acheteur
jusqu'à la fin du contrat est ob~g~ d'_acheter le contenu
du contrat, le sous-jacent. Une cons1deratlon sem~la?le vaut
pour l'investisseur qui garde sa position de vendeur a d:couv~
·us u'à l'échéance; il sera obligé de vendre le sous_-1a~en .
~o~tefois dans le cas spécifique du contrat sl~r unlimd~cdea:
' . · - cmnrne on a sou gne
Bourse, _le lan~a~e est mEappf~op~~, d.ice sur le Dow est un bien
le chapitre precedent. ne et, m
ts à terme se trouvent dans les sites
24. Les caractérisnques des contrbali . américaines et sur le Dow, la
Internet des Bourses. Sur les o gat1ons b
T 1 ·te est· www.c ot.com.
Bourse est la CBO et e SI · ai nante que celle d'acheter. On
25. l.;obligation de vendre est moms contr g
verra cette différence au chapitre 8.
La marge initiale el de maintien
virtUel, nominal, inexistant en tant que tel; on ne peut pas avoir
entre les mains un indice. La Bourse a donc établi que le jour
de l'échéance, la promesse d'achat et de vente de l'indice cesse
tout simplement d'être telle. On appelle cette façon d'opérer,
règlement en espèce (cash settlement) . Le jour de l'échéance du
contrat sur indice, la Bourse fixe le prix auquel le contrat cesse
d'exister. Chaque investisseur se verra débiter ou créditer la différence
entre la fermeture de la veille et le prix officiel de fin du
contrat. C'est donc une journée ordinaire pour l'investisseur2 6 .
Si celui-ci désire garder sa position, il roulera en avant2 7 •
Dans les tableaux 3.2 et 3.3 du chapitre précédent, sous
Initial margin req11ire111e11ts, on trouve le mot Maint pour Maintenance
margi11 requirement (marge de maintien) et le montant
indiqué est de 10 000 $. En divisant cette somme par le nombre
de contrats (4) présents dans le compte, on obtient 2 500 $ par
contrat. li existe donc 2 types de marge requises: une marge
initiale de 3 000 $ et une marge de maintien de 2 500 $ 28 .
26. Peu de contrats à terme terminent avec la méthode du règlement en
espèces: ce senties contrats sur indices de Bourse, comme le Dow, le
S&P500, le Nasdaq, etc., et les contrats à terme sur taux d'intérêt à
court terme comme, entre autres, le canadien BAX (acceptations bancaires
canadiennes) et l'américain eurodollars (taux d'emprunt à trois
mois selon le LIBOR: Lo11do11 lnterba11k Offered Rate, à ne pas confondre
avec l'euro, la devise européenne).
27. Chaque année, les échéances sont au nombre de 4, une par trimestre :
mars, juin, septembre, décembre. C'est ainsi pour plusieurs types de
contrats sur indices et sur taux d'intérêt à long terme. Pour d'autres
produits, comme le pétrole, l'or, les viandes, les grains, etc., les mois
d'échéance varient parce qu'ils sont en fonction des besoins propres
à l'industrie qu'ils représentent.
Le roulement en avant est décrit au chapitre 8.
28. Les marges ne sont pas des montants fixes . Les exigences de marge
varient avec la volatilité, ou risque, des marchés, selon des calculs effectués
par la chambre de compensation (sur cette dernière, voir le chapitre?).
!;investisseur trouve les montants exigés dans l~s sites Internet
de la plupart des Bourses. Autrement, il s'informe aupres des maisons
de courtage.
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