Manuel du Marche a Terme (Charles K. Langford Ph D - 2008) - (9782764013199)

Manuel du marché à terme
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Le règlement quotidien des gains et des pertes
sans aucune élaboration mathématique? La raison se trouve
dans le fait qu'à la fermeture de la séance de Bourse des actions,
rien ne change pour l'investisseur du point de vue des profits
ou pertes réalisés. Par exemple, si hier il a acheté des actions
de la société ABC (nom fictif) à 28,45 $ et qu'aujourd'hui le prix
à la fermeture est de 29 $, il a réalisé, mais seulement sur papier,
un gain de 0,55 $1' action. Rien ne change pour lui du point de
vue comptable. Pour réaliser (c'est-à-dire empocher réellement)
le profit, l'investisseur doit vendre les actions. En d'autres mots,
jusqu'à ce qu'il ne liquide pas sa position, son gain est théorique.
C'est différent dans le marché à terme. Si hier l'investisseur
avait pris une position à la hausse (c'est-à-dire qu'il a acheté un
contrat) dans un contrat Dow régulier de juin à 12 612 points
et qu'aujourd'hui le prix de règlement (donc à la fin de la séance)
est de 12 632 points, l'investisseur aurait réalisé un profit de
20 points. Chaque point valant 10 $, le profit pour l'investisseur
est de 200 $. Ce montant lui est accrédité réellement dans
son compte à la fin de la séance, tout en gardant sa position
ouverte, alors -que, en même temps, un autre investisseur, qui
avait pris une position contraire, même si encore ouverte, se
voit débité de 200 $ 20 . Autrement dit, dans le marché à terme,
le profit et la perte réalisés durant la séance, basés sur l_e prix
de règlement de fin de journée, sont réels et non théonques,
même si les investisseurs maintiennent toujours ouverte leur
position 21 . On appelle ce procéd~, propre_au marché à te_rm~
(et aux options), règlement quot1d1en (datly seulement). Ainsi,
20. Dans le marché à terme, la somme des profits réalisés par les uns doit
être égale à la perte des autres (moins les commissions): c'est ce qu'on
appelle le jeu à somme nulle (zero sum game). Dans le monde des actions,
c'est différent: il s'agit d'un jeu à somme non nulle (non-zero sum game),
c'est-à-dire tout le monde peut faire des profits sans que cela implique,
en contrepartie, des perdants.
21. Du point de vue fiscal, toutefois, le profit et la perte sont réels seulement
après que l'investisseur a fermé sa position.
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la comptabilité de la maison de courtage crédite ou débite tous
les soirs, dans chaque compte de ses clients, les gains et les
pertes réalisés dans la journée, alors que les positions de ces
derniers sont toujours actives. Les tableaux 3.2 et 3.3 donnent
un exemple de comptabilité quotidienne dans un compte à
terme22. Le tableau 3.2 porte la date du 15 juillet, alors que le tableau
3.3 est à la date du jour successif.
Tableau 3.2 État de compte d'un client d'une maison de courtage au
15 juillet (jour!).
Jour 1
D'"' Long 5hrt Mth Y Commodily cc SP nansact l>d Price Debll Credlt
01/JSJXX 2 sep 8 US T Bond 17 CONFIRM 86 11132
°'"'
Long Shn Mlh Y Commodity cc SP l)'ansact nd Price Dcbll credit
07/13/XX 2 sep 8 US T Bond 17 86 23/32 875.00CR
07/ISIXX _1_ sep 8 USTBond 17 86 11 /32 125.00CR
4 4-Setl-PR 86 9/31
Avg. Pr. 86 17/32
Margin R.equirements SPEC A- 72 CAN DISC Tot Opn Tr Eqt 1,000.00CR
12,000.00 lnitl Total Eqt 42,079.29CR
10,000.00 Maint Margin Exc l0,079.29CR
.oo MRCL Antlc comm 300.000B
00 EQCL cash Ex<: l0,079.29CR
Endlng Bal 41 ,079.29CR
Total value 42,079.29CR
Dans le tableau 3.2, comme dans le suivant, on lit que le
15 juillet (en haut, à gauche), l'investisseur a pris une position de
vente à découvert (short) dans deux contrats du US Treasury
bonds au prix de 86 et 11/32. Cette position s'ajoute à une précédente
de deux autres contrats du même type, vendus à
22. l: co~pte illustré ici est un vrai compte, duquel toute référence au
client mvestisseur, à la date et à la maison de courtage a été naturellement
enlevée. D'une inaison de courtage à une autre, cet état de compte
~uotidien, que l'investisseur reçoit tous les soirs par courriel, peut
etre différent de celui-ci; mais les informations sont les mêmes.
le produit utilisé (US Treasury bonds) est sûrement le plus compliqué
du point de vue de la formulation des prix, parce que la partie décimale
est cotée en 32es de point, et non en dixièmes et centième~·-L'investisseur
trouve des explications sur ce contrat dans le chapitre 10
dédié aux produits à terme. Ici, il suffit d'indiquer que la valeur de 1/32
est de 31,25 $.
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