Manuel du Marche a Terme (Charles K. Langford Ph D - 2008) - (9782764013199)

Manuel du marché à terme
l ntrodua ,on
Les marchés à terme modernes sont nés à Chicago, en 1848
pour y négocier les grains: la première Bourse a été la Chicag '
Board ofTrade (CBOT, ou parfois CB1} En 1898 naissait cello
qui allait devenir la deuxième en importance au monde. À
l'époque, elle s'appelait Chicago Butter and Egg Board et est
devenue par la suite la Chicago Mercantile Exchange (CME).
Alors que la CBOT se spécialisait dans les grains et les oléagineux,
la CME offrait des contrats sur le bœuf et le porc. Grains
et viandes étaient les produits des prairies et Chicago était le
terminal principal de tous ces produits.
Sur la côte atlantique, à New York - la porte d 'entrée du
continent américain et de l'exportation-, naissaient aussi des
Bourses à terme : celle du coton, la New York Cotton Exchang
(NYCE), fo~ée en 1870, et la Coffee, ~ugar and Cocoa Exchang:
(CSCE), creee en 1882. Des Bourses a terme venaient aussi au
monde dans_ plu~i: urs au~es villes nord-américaines. Par exemple,
en 1887, naissait a Wmrupeg, au Canada, la Bourse à terme sur
les grains.
De 1848 à 1973, les Bourses à terme offraient des contrats
seulement sur des marchandises physiques : principalement les
grains, les viandes et les métaux. En 1973, un fait exceptionnel
a lieu : la fin de !'Accord de Bretton Woods de 1946, accord
qui, au lendemain de la Deuxième Guerre mondiale, avait jeté
les bases de la nouvelle économie mondiale en créant une série
d'organism es, en fixant le prix de l'or à 35 $ l'once et en déterminant
le taux de change entre les principales devises 2 . En 1973,
après des décennies de stabilité, l'or et les taux de change ont
commencé à fluctuer contre le dollar. Un nouveau risque important
était né, celui des devises. En conséquence, le prix des
produits importés et exportés s'était mis à varier en fonction
du taux de change, en déstabilisant la production et les marges
de profit des entreprises. Le besoin de fixer à nouveau le taux
2. Les o rganismes nés à l'époque, encore existants aujourd'hui, sont la
Banqut mond,ale et le Fonds moni taire intu national.
de change était urgent. La CME en premier a eu l'idée de lancer
des contrats à terme sur devises (le dollar contre chacune
des principales autres devises) e~ créant un département qui
portait le nom de IMM (lntemanonal Monetary Market). Le
fonctionnement de ces nouveaux produits était tout à fait similaire
à celui des contrats; par exemple, sur le maïs, le coton ou
la viande, etc. À la livraison, ces contrats financiers impliquaient
un échange de devises contre le dollar à un taux fixe : marks
allemands (aujourd'hui remplacé par l'euro), francs suisses,
livres sterling (la monnaie anglaise), yens japonais, etc. L'arrivée
des contrats à terme sur devises était le début d'une innovation
profonde dans les marchés à terme traditionnels : celui
de la gestion des risques financiers. En effet, en 1979 naissait un
nouveau risque financier : celui des taux d'intérêt. Ce risque
était dû à un changement radical dans la politique de la Réserve
fédérale américaine. Cette année-là, un nouveau président était
nommé: Paul Adolph VolckeL Pour ses prédécesseurs, la politique
monétaire de la Réserve fédérale consistait à fixer d'avance
les taux d'intérêt. M. Volcker changeait cette approche en introduisant
une limite dans la masse monétaire et en laissant
en conséquence les taux d'intérêt libres de fluctuer. De cette
façon, il voulait juguler l'inflation, jusque-là croissante. Cette
nouvelle approche avait brutalement fait monter les eaux
d'intérêt pour ensuite, des années plus tard, les faire baisser,
de même que l'inflation. Ainsi, à partir de 1979, le risque des
taux d'intérêt fluctuants, tout à fait nouveau, minait la capacité
de prévoir les bénéfices des entreprises et des institutions
financières, parce que l'accès au crédit n'était plus à un taux fixe
ou il était à un taux trop élevé pour justifier un investissement
rentable. Encore une fois, les grandes Bourses à terme,
CME et CBOT, ont réagi en offrant à la fin des années 1970 des
contrats à terme sur taux d'intérêt à court et à long termes.
En 1982, on a lancé aussi des contrats à terme sur les indices
de Bourse, pour contrer le risque des fluctuations boursières.
Le contrat leader était (et il est encore aujourd'hui) celui sur l'indice
Standard & Poor's 500.
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