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entreprises. Le facteur explicatif le plus avancé par la littérature financière est
certainement la nature des relations entre le propriétaire-dirigeant et les
investisseurs externes, connue sous le terme de relation d'agence.
Jensen et Meckling (1976, p.308) en donnent la définition suivante:
"The agency relationship is a contract under which
one or more persons (the principal(s)) engage another
person (the agent) to perform sorne service on their behalf
which involves delegating sorne decision making
authority to the agent".
Le dirigeant qui décide d'ouvrir son capital pourra être amené à poursuivre des
objectifs (pouvoir, prestige) qui seront en conflit avec les objectifs de rentabilité
poursuivis par les nouveaux actionnaires. Cette relation conflictuelle est à
l'origine des coûts d'agence qui se répercuteront sur la valeur nette de
l'en trep rise6 .
Selon Charre aux (1985), les PME présentent une préférence des capitaux
empruntés sur les capitaux propres parce que les coûts d'agence liés au
financement par capitaux propres (pertes résiduelles) sont supérieurs à ceux liés
à l'endettement (coûts de sous-optimalité).
Si ces développements théoriques ont fait l'objet d'une description détaillée
dans la littérature financière, il n'en demeure pas moins que le choix de la
structure de financement est certainement le domaine en finance où l'écart
entre la théorie et la pratique est le plus marqué.
611 ne s'agit là que d'une sorte de relation d'agence qui est valable dans le cas d'une PME, où il
existe un seul dirigeant et qui est généralement l'actionnaire principal. D'autres formes de
relations d'agence peuvent exister sous d'autres structures de propriété et de direction.
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