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RÉSUMÉ Le mal chronique dont souffrent les petites et moyennes entreprises (PME) quant à leur taux relativement élevé de faillite, est souvent associé, (toutes choses égales par ailleurs), à la difficulté qu'elles rencontrent à se pourvoir d'un financement adéquat. Certains auteurs affirment que la structure financière des PME se caractérise par une prédominance des dettes à court terme sur les capitaux permanents. Ce phénomène se présenterait encore avec plus d'acuité pour les PME en croissance qui ont généralement utilisé toutes les sources de financement à court terme, mais qui n'ont pas encore atteint la taille leur permettant d'acquérir du financement à plus long terme, et plus particulièrement, d'accéder au financement public. Pour d'autres auteurs, la survivance de cette notion de "sous-capitalisation" relèverait plus des préjugés que de la réalité. Il ne semblerait pas prouvé, du moins au Québec, que les entreprises de petite taille sont effectivement plus endettées que les grandes. L'examen des différentes sources de financement révèle que l'économie satisfait pleinement aux besoins de financement tant des PME que des grandes entreprises. Ainsi, même à supposer que certaines PME souffent d'une "sous capitalisation", l'explication serait à rechercher ailleurs qu'au niveau de l'offre de financement. L'objectif de notre étude est de rendre compte des caractéristiques financières des PME en croissance qui ont réalisé un premier appel public à l'épargne, et plus particulièrement, de vérifier l'effet de la taille sur celles-ci. 1
L'échantillon utilisé est composé de 133 entreprises québécoises qui ont réalisé un premier appel public à l'épargne dans le cadre du programme RÉA entre les années 1982-1988. L'analyse descriptive des données, ainsi que les divers tests statistiques, révèlent que l'effet de taille, qui veut que la grande entreprise soit plus capitalisée, plus liquide et plus rentable que la petite entreprise, relève plus du mythe que de la réalité. À la veille de l'appel public à l'épargne, les petites entreprises de notre éhantillon constituent le groupe qui a le moins recours à l'endettement et qui affiche les taux de liquidité et de rentabilité les plus élevés. L'effet de secteur n'intervient qu'au niveau de la liquidité générale des entrepries à travers son influence sur les stocks. Les éléments significatifs pouvant expliquer la bonne performance relative des petites entreprises tiennent à notre sens à leur spécificité organisationnelle et au stress de l'appel public à l'épargne, qui les poussent à se présenter sous leur meilleur jour face aux investisseurs, tandis que les plus grandes n'ont pas besoin de fournir cet effort compte tenu de leur notoriorité déjà établie. L'appel public à l'épargne n'a pas permis aux petites entreprises d'améliorer leur situation par rapport aux plus grandes ni de conserver leur avantage. Bien au contraire, au cours des années suivant cet évènement, ces entreprises ont connu une augmentation de leur endettement à court terme, une diminution du financement par fonds propres et une détérioration de la liquidité et de la rentabilité par rapport aux grandes. Ces derniers résultats laissent présager qu'il existerait une taille optimale en deçà de laquelle, l'appel public à l'épargne ne serait pas une source de financement appropriée. li
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