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Aux stades d'expansion et de croissance, le financement à long terme, voire un premier appel public à l'épargne s'avèreront nécessaires afin d'éviter une crise de liquidité. Si l'approche en termes de cycle de vie de l'entreprise est intéressante et fort réaliste, elle présente à nos yeux un grand défaut: elle considère l'évolution financière de l'entreprise en se basant sur des critères quantitatifs (effectif, chiffre d'affaires ... ) et ignore le rôle central du propriétaire-dirigeant, qui pourtant, constitue l'élément central dans le processus de décision de financement. Cette lacune est comblée par la théorie de l'ordre hiérarchique. 2.2.2.3 La théorie de l'ordre hiérarchique (pecking order theory) Dans l'étude citée précédemment, Norton (1991b, p .287) arrive à ces constatations: "Examination of the responses shows that, contrary to financial theory, factors dealing with bankruptcy costs, agency costs, and information asymmetries play little, if any, major role in affecting capital structure policy. Rather, the responding financial officers seem to follow a «pecking order» in financing their firm' s needs". Cette théorie, qui a été initialement développée par Myers, postule que les firmes préfèreraient d'abord l'autofinancement. Si un financement externe s'avère nécessaire, elles recoureront d'abord au financement par emprunt, puis aux obligations convertibles et enfin, à l'émission d'actions. 27
Les trois théories présentées ci-dessus ne sont pas mutuellement exclusives mais plutôt complémentaires. Il est possible de les regrouper dans un modèle intégrateur afin de donner un schéma plus complet du comportement financier des firmes entrepreneuriales. 28
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