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) Les caractéristiques de l'entreprise La taille de l'entreprise est certainement la variable qui a fait couler le plus d 'encre dans la littérature sur les déterminants de la structure financière des PME. Nous reviendrons plus en détail sur ce point dans la seconde partie. Le secteur d'activité de l'entreprise constitue également un élément important. Au delà même de la classification traditionnelle (secteur primaire secondaire-tertiaire) dont l'influence sur la structure de financement est évidente, l'effet sectoriel se manifeste également à travers la concurrence et les pratiques régissant les activité de l'entreprise. C'est ainsi par exemple que les secteurs requérant une certaine flexibilité dans les investissements (activités saisonnières par exemple), la location-bail et le financement à court terme seraient privilégiés par rapport au financement à plus long terme. La situation financière de l'entreprise. Il est reconnu dans la pratique des affaires que plus la proportion de fonds propres dans le financement de l'entreprise est élevée, plus ses chances d 'obtenir du financement externe d'origine bancaire et commerciale seront grandes. L'âge de l'entreprise peut également jouer un rôle dans la mesure où une entreprise bien établie bénéficie généralement de plus de crédibilité auprès des bailleurs de fonds qu'une jeune entreprise. Cet aspect de la politique de financement rejoint les développements de la théorie du cycle de vie de l'en trep rise. 25
2.2.2.2 L'approche en termes de cycle de vie de l'entreprise Selon Ang (1991, p.ll) : "A small business goes through several stages of change in its evolution into a large firm. Consequently, there may not be a single theory explaining the capital structure of small businesses. lndeed, a more plausible view is that there could be many versions of the capital structure theory appropriate for small businesses at each stage of development". L'approche en termes de cycle de vie de l'entreprise pour appréhender le comportement des PME en matière de financement trouve son origine dans les modèles des stades de développement des entreprises. Celui élaboré par Churchill et Lewis (1983) nous indique que l'entreprise passe par différents stades dans son développement et que chaque passage qui renferme ses propres facteurs de stress, correspond à un changement dans la structure de financement. Cette approche nous semble bien adaptée à la réalité des PME. Ainsi, aux premiers stades de vie de l'entreprise (création et démarrage), la faible crédibilité dont elle jouit alliée à un fort désir d'indépendance de la part du dirigeant donneraient la faveur à un financement qui proviendrait essentiellement du "bas de laine" du fondateur et de ses proches. Aux stades intermédiaires (survie et maintien), le financement externe est essentiellement d'origine bancaire et commerciale. Ceci serait une explication au fait que tant d'études font état du sur-endettement à court terme des PME dans la mesure où la plupart des entreprises sur lesquelles ont porté les recherches, se trouvaient à cette phase de leur développement. 26
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