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Aux stades d'expansion et de croissance, le financement à long terme, voire un
premier appel public à l'épargne s'avèreront nécessaires afin d'éviter une crise
de liquidité.
Si l'approche en termes de cycle de vie de l'entreprise est intéressante et fort
réaliste, elle présente à nos yeux un grand défaut: elle considère l'évolution
financière de l'entreprise en se basant sur des critères quantitatifs (effectif,
chiffre d'affaires ... ) et ignore le rôle central du propriétaire-dirigeant, qui
pourtant, constitue l'élément central dans le processus de décision de
financement.
Cette lacune est comblée par la théorie de l'ordre hiérarchique.
2.2.2.3 La théorie de l'ordre hiérarchique (pecking order theory)
Dans l'étude citée précédemment, Norton (1991b, p .287) arrive à ces
constatations:
"Examination of the responses shows that, contrary
to financial theory, factors dealing with bankruptcy costs,
agency costs, and information asymmetries play little, if
any, major role in affecting capital structure policy. Rather,
the responding financial officers seem to follow a «pecking
order» in financing their firm' s needs".
Cette théorie, qui a été initialement développée par Myers, postule que les
firmes préfèreraient d'abord l'autofinancement. Si un financement externe
s'avère nécessaire, elles recoureront d'abord au financement par emprunt, puis
aux obligations convertibles et enfin, à l'émission d'actions.
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