Immobilien wirtschaft - Haufe.de

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Titelthema
Verwirrung um Wert und Preis
Valuation. Die einen korrigieren den Wert ihrer Immobilien derzeit nach
unten. Die anderen jedoch nicht. Die Frage dabei ist: Welches Unternehmen
liegt mit seiner Bewertung richtig?
Birgitt Wüst, h3w wirtschaftsjournalisten
„2008 haben wir auf unseren Bestand in geringem Umfang Abwertungen
vorgenommen, etwa zwei Prozent – das entspricht
in etwa der Höhe des Abschreibungswerts“, sagt Udo Scheff el.
Dabei hätten die Gutachter und Wirtschaft sprüfer gar keinen
Abwertungsbedarf bei den Liegenschaft en der GBW-Gruppe
festgestellt. Mit Blick auf die Marktpsychologie hielt es der Vorstandsvorsitzende
des Unternehmens – mit 33.000 Einheiten
der größte bayerische Wohnungsanbieter – für wenig opportun,
keinen Bedarf einer Marktwertanpassung zu melden: „In
der jetzigen Situation, in der alle Welt von Abwertung redet,
hätte uns das doch niemand geglaubt! Es hätte geheißen: Die
haben herumgetrickst!“
Preise um 30 Prozent eingebrochen
Die Einschätzung scheint plausibel – denn im In- und Ausland
sorgen seit Monaten Meldungen über Pleiten, Pech und Pannen
von Immobilienunternehmen für Schlagzeilen. Seit dem
Zusammenbruch der US-Investmentbank Lehman Bros. und
der folgenden Verschärfung von Finanzmarktkrise und Kreditklemme
verging kaum ein Tag, an dem nicht ein Immobilienunternehmen,
eine Bank oder ein Private-Equity-Fonds zum Teil
„ Marktwert ist Marktwert, gleichgültig
mit welcher Methode er
berechnet wird. Es gibt keinen
Unterschied zwischen IAS 40 Fair
Value und Verkehrswert.“
Gernot Archner, Geschäftsführer
des BIIS Bundesverbands der
Immobiliensachverständigen
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Auf einen Blick
Auf hohe Wertzuschreibungen folgen aktuell hohe Wertkorrekturen.
Viele deutsche Immobilien-AGs haben den Wert ihrer
Immobilienbestände zum Teil erheblich nach unten korrigiert.
Wertkorrekturen, die Fondsgesellschaften auf ihre Bestände einräumen,
fallen deutlich geringer aus, als die bei den Immobilien-
AGs. Den Grund darin sehen Experten in der unterschiedlichen
Bewertungspraxis dieser Anlagegesellschaften.
Der Bund hat sich bei der jetzt anstehenden Novellierung der
WertV sehr restriktiv gegenüber der DCF-Methode gezeigt. Die
neue WertV ist eine klare Absage an reine DCF-Prognoseberechnungen.
horrenden Abwertungsbedarf auf seine Liegenschaft en, daraus
resultierende rote Zahlen in den Quartalsberichten, Kursverluste,
Liquiditätsabfl uss oder bedrohliche Refi nanzierungsprobleme
vermeldete. Zudem gab auch die gesamtwirtschaft liche
Entwicklung Anlass zur Sorge, dass die Beschäft igungsquoten
weiter sinken, die Leerstandsraten steigen und damit die Mietrenditen
fallen könnten.
So haben die börsennotierten Immobilienaktien ungeachtet
der relativ stabilen deutschen Immobilienmärkte seit ihrem
Höhepunkt im Frühjahr 2007, gemessen am EPRA German Index,
84 Prozent ihres Werts verloren. Die HSBC Bank, London,
weist in einer Erhebung über die deutschen Büromärkte darauf
hin, dass die Kurse 55 Prozent unter ihrem NAV/Aktie liegen.
Als Ursache dafür sehen die Autoren der Studie „German Offi
ce Real Estate Markets“ die hohe Verschuldung an, die weitaus
höher sei als in den Nachbarländern. Die jetzt stark gestiegenen
Refi nanzierungskosten würden zu einer unverhältnismäßigen
Ertragsschmälerung führen und könnten bei kurzfristiger Finanzierung
ernste Finanzprobleme hervorrufen, heißt es. Wie
ernst die Finanzprobleme im Zuge von Abwertungen werden |�
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