Gemeinschafts- diagnose

Weltwirtschaft
der Investitionen an der gesamtwirtschaftlichen Nachfrage
(2014: 46 Prozent) langfristig nicht aufrecht erhalten
werden kann, darauf deuten die sinkende Profitabilität
von Investitionsprojekten 6 in China und im
Fall der Wohnungsbauinvestitionen der in letzter Zeit
stark gestiegene Häuserleerstand hin. Allerdings ist die
Umlenkung der Nachfrage hin zum Konsum mit Friktionen
verbunden und kommt nur langsam voran. Ihr
steht nicht zuletzt das politische Ziel einer gleichmäßig
hohen Auslastung der Produktionskapazitäten entgegen,
denn dieses Ziel hat die Regierung in den vergangenen
Jahren wiederholt vor allem durch eine Förderung
der Investitionstätigkeit verfolgt.
Schon in der ersten Hälfte des Jahres 2015 stützte die
Zentralregierung die Konjunktur durch eine Vielzahl
von Maßnahmen. Zur Stabilisierung der Immobilienmärkte
wurden die Finanzierungsbedingungen verbessert
und in einigen Regionen wurden die Bedingungen
für den Erwerb von Zweitwohnungen gelockert. Dies
trug dazu bei, dass die Immobilienpreise seit einigen
Monaten wieder etwas steigen. Ferner hat die Zentralbank
im August den Renminbi um 4 ½ Prozent gegenüber
dem US-Dollar abwerten lassen, um den Ausfuhren
Rückenwind zu verleihen. Zudem hatte sie bereits
im Frühjahr, angesichts der sich im ersten Quartal abschwächenden
Konjunktur und der anhaltend niedrigen
Kerninflation, die Leitzinsen und die Mindestreserveanforderungen
schrittweise herabgesetzt. Allerdings
löste eine Einschränkung von kreditfinanzierten
Aktienkäufen im Juni Einbrüche auf den Aktienmärkten
aus. Die Indizes an den chinesischen Börsen sind
seit dem Sommer um mehr als ein Drittel gesunken,
nachdem sie sich in den zwölf Monaten zuvor mehr als
verdoppelt hatten. In Reaktion auf die Baisse bemühte
sich die chinesische Regierung mit einer Reihe von
Maßnahmen darum, die Kurse zu stabilisieren. So wurden
chinesische Pensionsfonds von beauftragt, in Aktien
zu investieren, die von Privatanlegern als zu riskant
eingeschätzt wurden. Seit Ende August haben sich die
Aktienmärkte wieder stabilisiert.
Die Wirtschaftspolitik wird auch weiterhin bestrebt sein,
eine konjunkturelle Abschwächung zu verhindern. Im
Rahmen dessen wird sie weiterhin versuchen, den wirtschaftlichen
Strukturwandel zu lenken, indem sie die
Kreditbereitstellung in manchen Bereichen gezielt einschränkt
und gleichzeitig die derzeit hohen Finanzierungskosten
für kleinere private Unternehmen senkt.
Auch sind weitere geldpolitische Lockerungen zu erwarten,
wenn sich die Lage auf den Finanzmärkten wieder
verschlechtern sollte. Außerdem ist davon auszugehen,
dass die Finanzpolitik mit weiteren Infrastrukturmaßnahmen
zusätzliche Impulse schaffen wird, sollte sich
die Entwicklung bei den Wohnungsbau- und Ausrüstungsinvestitionen
erneut abschwächen. Bereits jetzt
sind zusätzliche Investitionen in das Schienennetz und
Umweltschutzprojekte vorgesehen. Zudem sind jüngst
auf lokaler Ebene öffentliche Mittel in erheblicher Höhe
ungenutzt geblieben. Diese Mittel werden voraussichtlich
in den kommenden Monaten von der Zentralregierung
zur Stimulierung der Konjunktur verwendet.
Vor diesem Hintergrund ist ein deutlicher Einbruch der
chinesischen Konjunktur im Prognosezeitraum nicht
wahrscheinlich. Dafür spricht auch, dass der Dienstleistungssektor
wohl weiter an Bedeutung gewinnt; seine
Wertschöpfung übertraf 2014 erstmals die in der
Industrie. Hierzu trägt auch die fortgesetzte Urbanisierung
bei, die eine kontinuierliche Ausweitung der
Dienstleistungsbranchen und damit die Schaffung neuer
Arbeitsplätze mit sich bringen dürfte. All dies verhindert
allerdings nicht, dass sich das wirtschaftliche
Expansionstempo weiter verlangsamen wird, weil es
immer schwieriger wird, in ausreichender Zahl rentable
Investitionsprojekte zu finden, aber auch, weil das
Arbeitskräftepotenzial kaum noch wächst und sich der
Produktivitätsfortschritt verlangsamt. Das reale Bruttoinlandsprodukt
dürfte in diesem Jahr voraussichtlich
um 6,6 Prozent und im kommenden Jahr um 6,3 Prozent
zulegen, nach 7,3 Prozent im Jahr 2014.
Moderate Expansion in Japan
In Japan ist die gesamtwirtschaftliche Produktion im
zweiten Quartal deutlich zurückgegangen, nachdem
sie im ersten kräftig ausgeweitet wurde. Der Rückgang
ist vor allem auf einen Einbruch der Exporte zurückzuführen.
Sowohl die Lieferungen nach China als auch
nach Europa und in die USA waren rückläufig. Zusätzlich
entwickelte sich die Binnennachfrage schwach. Der
private Konsum wurde sogar eingeschränkt, obwohl die
Einkommen der Haushalte inzwischen etwas deutlicher
steigen. 7 Diese Schwäche wurde von den übrigen Komponenten
der Binnennachfrage lediglich kompensiert.
Die Teuerungsrate ist aufgrund des Auslaufens des Basiseffektes
der Mehrwertsteuererhöhung vom April des
vergangenen Jahres deutlich zurückgegangen, auf lediglich
0,2 Prozent im August. Dazu tragen die gesunkenen
Ölpreise bei; die Kernrate betrug im August
0,8 Prozent. Für den Prognosezeitraum ist zu erwarten,
dass der schwache Außenwert des Yen den Preis-
6 Vgl. IMF (2015), Country Report No. 15/234, People’s Republic of China,
S. 32.
7 Anscheinend haben die im zweiten Quartal ungünstigen Wetterverhältnisse
die private Konsumnachfrage belastet. Vgl. Bank von Japan (2015), Monthly
Report of Recent Economic and Financial Developments, August, S. 8
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