ECO Revista Académica - Universidad Rafael Landívar

ANA DEL CARMEN DOMÍNGUEZ DE HERNÁNDEZ
en consideración la compensación entre el riesgo
y el rendimiento.
Ahora bien, la estructura de capital óptima es
aquella que produce un equilibrio entre el riesgo
de la empresa y el rendimiento, de tal modo que
se maximice el precio de las acciones. Cuanto más
grande es el riesgo de la empresa, más baja es su
razón óptima de deuda.
Para el modelo fi nanciero se debe contemplar
algunos factores específi cos de la empresa, que
infl uyen sobre las decisiones de la estructura de
capital:
a) Riesgo de la empresa
b) Posición fi scal de la empresa, ya que el interés
es deducible de impuesto sobre la renta
c) Actitud conservadora o agresiva de la
administración
Consideremos que las decisiones de financiamiento
son de gran importancia en las empresas, de
ellas depende en gran medida la viabilidad y rentabilidad
de los negocios, proyectos o empresas. Por
lo tanto cuando se elabora el modelo fi nanciero de
la empresa, se debe tomar en consideración qué
estructura es la ideal a ser manejada.
Costo de capital
En el caso del modelo fi nanciero, es determinante
la consideración del costo de capital, ya que implica
la necesidad de estimar el riesgo de emprender
un proyecto, negocio o empresa, analizando la
estructura de capital: acciones o deuda. Dicho en
otras palabras, el costo de capital es la retribución
que recibirán los inversionistas por aportar fondos
a la empresa (accionistas y acreedores).
En el caso de los accionistas se contempla desde
el punto de vista de los dividendos por acción. En
el caso de los acreedores, estos se benefi ciarán
con los intereses que cobrarán por el monto de
préstamo desembolsado.
Existen varios métodos para hacer el cálculo del
costo de capital que dependerá de las variables
que se hayan incluido en el modelo fi nanciero.
Se debe determinar el costo de la deuda, de las
acciones comunes y de las acciones preferentes,
si las hubiera. Asimismo, luego de haber calculado
todas las fuentes específicas de financiamiento, se
puede determinar el costo de capital. Esto se puede
realizar a través del Costo de Capital Promedio
Ponderado (CCPP), que reflejará el costo futuro promedio
esperado de los fondos de largo plazo. Esto
se determinará en el modelo financiero, ponderando
el costo de cada tipo de capital por su proporción
en la estructura de capital de la empresa.
El modelo fi nanciero debe haber determinado el
costo de capital adecuado, ya que la subestimación
del mismo puede causar la aceptación errónea de
malos proyectos, así como una sobreestimación
puede hacer que se rechacen buenos proyectos.
Análisis de sensibilidad
Cuando las empresas o negocios hacen cualquier
análisis económico fi nanciero proyectado a futuro,
siempre hay un grado de riesgo e incertidumbre, y
es precisamente esa falta de certeza la que hace
que la toma de decisiones sea más difícil.
Para facilitar la toma de decisiones, el modelo
fi nanciero debe contemplar proyecciones del comportamiento
de los estados financieros de acuerdo
a variables en diferentes escenarios.
Pesimista: Este es el peor escenario, es decir, es
el resultado que se podría esperar en caso del
fracaso del proyecto.
Probable: Bajo este escenario se proyecta cuál
sería el resultado más probable, debe ser objetivo
y basado en la mayor información posible.
Optimista: El modelo fi nanciero también debe
considerar que siempre existe la posibilidad de
lograr más de lo que se proyecta. El escenario
optimista es prácticamente el que se presenta
para que los inversionistas se sientan motivados
a correr el riesgo.
52