ECO Revista Académica - Universidad Rafael Landívar

ALVARO FUENTES
Introducción
Existe un consenso prácticamente universal en
cuanto a que el logro de una inflación baja y estable
es sumamente importante para toda la sociedad.
Los efectos nocivos de una alta infl ación son bien
conocidos al igual que los benefi cios de la estabilidad
de precios. Existe mucha literatura sobre el
tema, ver por ejemplo Gerdesmeier (2008), O’Reilly
(1998) o bien Ragan (1998).
Durante los últimos 20 años, muchos países se
han propuesto la estabilidad de precios como objetivo
prioritario de política económica. Debido a ello,
muchos bancos centrales alrededor del mundo han
adoptado explícitamente la estabilidad de precios
como objetivo fundamental, ya que esta institución
es la responsable de llevar a cabo las acciones de
política correspondientes para preservar el valor
de la moneda. Este nuevo paradigma, impulsado
por el Fondo Monetario Internacional, se plasma de
manera elocuente en lo declarado por el Banco de
México en varios documentos oficiales: “Mantener
la estabilidad de precios es la mejor contribución
que un Banco Central puede hacer al desarrollo
económico y al bienestar social de un país”. Por
su parte, Mario García Lara, ex vicepresidente del
Banco de Guatemala, declaró en varias ocasiones
que “…la mejor contribución que puede hacer la política
monetaria al logro del crecimiento económico
sostenible es la de mantener la infl ación en niveles
bajos”. (García Lara (2002)). Frases equivalentes
aparecen en muchos documentos públicos de
distintos bancos centrales que han adoptado la
estabilidad de precios como objetivo fundamental.
El Banco de Guatemala ha asumido desde 2002
como objetivo fundamental “Promover la estabilidad
en el nivel general de precios”. Este es un
compromiso de carácter legal ante la sociedad.
En este marco se ha adoptado el esquema de
metas explícitas de infl ación (infl ation targeting). La
adopción de este objetivo lleva implícito el principio
de que las acciones del Banco Central tienen una
fuerte infl uencia sobre el nivel general de precios,
es decir, el Banco Central de alguna manera es
capaz de controlar la infl ación.
Existen muchos ejemplos históricos alrededor del
mundo en donde períodos de alta inflación han sido
provocados por la excesiva emisión de medios de
pago, esto es, cuando la oferta de dinero no corresponde
con la demanda de dinero existente en la
economía, situación que termina causando presiones
en los precios 2 . En este sentido, el Banco Central es
responsable de la tasa de inflación, pues en condiciones
normales, un manejo monetario prudente garantiza
que no se presentará una inflación alta. Por otro
lado, la inflación también se ve influenciada por otros
factores, por ejemplo shocks 3 de oferta interna o de
precios externos, sobre los que el Banco Central no
tiene ningún control. No importa cuán bueno sea su
trabajo en lo referente al manejo del sector monetario
de la economía, existen factores exógenos que no
pueden ser controlados por el Banco Central y que
impactarán en la tasa de inflación. En resumen, inflaciones
altas, por ejemplo arriba del 15% ó 20%, muy
probablemente están asociadas a un mal manejo en
la política monetaria. Por otro lado, tasas de inflación
inferiores a esos niveles, si bien pueden igualmente
estar asociadas a fenómenos monetarios, también
pueden derivarse de factores como los mencionados,
exógenos a la acciones del Banco Central.
Una de las características fundamentales del esquema
de metas explícitas de infl ación es que el
Banco Central se plantea y anuncia públicamente
una meta de infl ación. Sin embargo, dado que
existen factores exógenos a la política monetaria
que también afectan la infl ación y que están totalmente
fuera del control de las autoridades monetarias
surge la pregunta ¿Debe ser la estabilidad
de precios responsabilidad únicamente del Banco
Central En las siguientes páginas se presentan
argumentos para apoyar la siguiente conclusión: al
menos en una economía como la guatemalteca, el
Banco Central no debería ser el único responsable
de promover una infl ación baja y estable.
El propósito principal de este artículo es llamar la
atención de académicos y encargados de política
2 Por ejemplo Rogers y Wang (1993) analizan el caso especial
de algunos países en América Latina.
3 La palabra shocks o “choque” es utilizada en la jerga económica
para denotar movimientos bruscos o inusuales en
ciertas variables (como la oferta de un producto o su precio)
que a menudo son provocados por factores extra económicos
o situaciones anormales. Por ejemplo, una mala cosecha de
trigo, ocasionada por factores climáticos, es considerada un
“shock” (negativo) para la oferta de este bien.
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