Innovation et stratégies d'entreprise - Conseil des académies ...

Chapitre 7 – Climat pour les nouvelles entreprises
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Les investisseurs dans les fonds privés d’acquisition et les investisseurs dans les
nouvelles entreprises interviennent tous deux dans le processus de « destruction
créatrice » dont les économies capitalistes se servent pour susciter l’apparition
d’entreprises plus productives. L’importance relative des uns par rapport aux autres
est liée aux conditions du marché canadien et non à des erreurs de jugement faites
par les sociétés de financement par capitaux propres.
Déficiences structurelles de l’industrie du capital de risque au Canada
Les problèmes concernant le caractère durable de l’offre de capital de l’industrie du
CR au Canada semblent provenir du faible rendement de l’industrie. Si celui-ci était
élevé, l’offre de fonds pour l’investissement en CR ne constituerait pas un problème.
Pendant une brève période, au cours de l’essor technologique des années 1990,
l’industrie canadienne du CR est parvenue à obtenir d’importants Þnancements
pour l’investissement. Ces fonds ont aidé l’industrie à se développer pendant un
certain nombre d’années, mais rien ne les a remplacés, par la suite. Alors que les
États-Unis ont connu le même essor ainsi que l’effondrement qui l’a suivi, le
Þnancement des sociétés de CR a commencé à se rétablir en 2003 et a continué
d’augmenter régulièrement jusqu’en 2007. Cette divergence semble être due au
mauvais rendement de l’industrie canadienne du CR en tant que catégorie
d’investissements. Deux principaux facteurs peuvent l’expliquer : (i) l’industrie du
CR au Canada est encore relativement jeune et ne dispose donc pas de toutes les
compétences nécessaires pour connaître du succès; (ii) il existe des problèmes
structurels historiques relatifs à la prédominance des fonds d’investissement de
travailleurs qui bénéÞcient d’avantages Þscaux.
L’« effet de l’âge » et les compétences lacunaires
Si on la compare à celle des États-Unis, l’industrie du CR au Canada est très jeune,
puisque la majorité des sociétés ne remontent qu’au milieu des années 1990
(Macdonald & Associates, 2005). S’il existait bien une petite industrie dans les
années 1960 et 1970, la plupart des fonds de cette industrie ont disparu, après le
krach boursier de 1987. Ces premières sociétés se concentraient davantage sur les
secteurs non technologiques que le faisait l’industrie américaine. En fait, plus de
80 % des sociétés canadiennes de CR existantes ont été créées pendant l’essor
technologique, soit entre 1995 et 2001; la taille de l’industrie a donc doublé entre
1998 et 2001 (Durußé, 2006) 59 .
59 Si l’industrie américaine a connu un essor semblable à la Þn des années 1990, près de 20 % des
sociétés de CR sont en activité depuis une date antérieure à 1985. Au Canada, en revanche, seules
2 % des sociétés actuelles existaient en 1985.