Universität Bayreuth - Die Welt

1. Einleitung
Privatanlegers zu untersuchen. Darüber hinaus soll im Rahmen der vorliegenden Ausarbeitung
eine optimierte Portfoliostrategie entwickelt werden. Diese soll den deutschen Investor
auch in Krisenzeiten an den Kapitalmärkten vor größeren Wertverlusten bewahren und ihm
langfristig eine positive und stabile Rendite ermöglichen. Dem Investor soll unter Einfluss
verschiedener Szenarien die Entwicklung seines Ist-Portfolios gezeigt, etwaige Stärken und
Schwächen aufgedeckt, sowie Handlungsempfehlungen zur Optimierung gegeben werden.
Dazu soll im ersten Schritt ein Portfolio definiert werden, dass im Mittel das Anlageverhalten
eines deutschen Privatanlegers repräsentiert. Da seit der Einführung des Euros die Anleger
vermehrt in europäische Anlagen investieren, wird vergleichend ein europäisches Portfolio
definiert. Zur Ableitung der Krisenfestigkeit werden diese Depots verschiedenen Szenarien
ausgesetzt. Diese Szenarien reflektieren mögliche Auswirkungen auf den Kapitalmarkt.
Hierbei werden Interdependenzen einzelner Assetklassen berücksichtigt.
Zur Erstellung dieser Szenarien wird in dieser Arbeit das Verhalten verschiedener Anlageklassen
in vergangenen Krisenzeiten seit 1991 analysiert. Als Risikoindikator wird die
bedingte Volatilität betrachtet; die Wertentwicklung wird auf Basis logarithmierter Renditen
berechnet. Um zu zeigen, welchen Diversifikationsbeitrag einzelne Assetklassen in
Downsidephasen zum Gesamtportfolio geleistet haben, wird mithilfe rollierender Korrelationskoeffizienten
das Verhalten einzelner Assetklassen zueinander betrachtet. Aus den hieraus
gewonnenen Erkenntnissen werden drei Zukunftsszenarien erstellt.
Des Weiteren wird anhand der zuvor dargestellten (Vergangenheits-) Betrachtung eine
diversifizierte Anlagestrategie entwickelt. Hierzu wird der varianzminimale
Portfoliooptimierungsansatz nach Markowitz und eine Gleichgewichtungsmethode aller
Assetklassen (1/n Heuristik) analysiert und mit dem durchschnittlichen deutschen Portfolio
sowie durchschnittlichen europäischen Portfolio verglichen. Ziel ist es, sowohl dem
risikoaffinen, als auch dem risikoscheuen Anleger Implikationen für seine Wertpapieranlage
zu geben.
Um eine praxisnahe, liquide und kostengünstige Umsetzung zu gewährleisten, wird die
Abbildung der Portfoliostrategie durch den Einsatz von Exchange Traded Funds (ETFs)
empfohlen. ETFs sind hierfür besonders geeignet, da sie neben der hohen Abbildungsgenau-
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Beitrag zum Postbank Finance Award 2011