Universität Bayreuth - Die Welt

4. Der deutsche Privatanleger
tung der Wertpapierkategorien betrachtet und die Vermögenskategorien Bargeld und Einlagen
bei Banken, Ansprüche gegenüber Versicherungen, sonstige Forderungen sowie Ansprüche
aus Pensionsrückstellungen bleiben unberücksichtigt.
4.2 Herleitung eines Wertpapierportfolios
In diesem Kapitel soll für die folgende Analyse die Portfolioallokation eines privaten
Wertpapieranlegers in Bezug auf die wichtigsten Anlageklassen hergeleitet werden.
Problematisch erweist sich bei dieser Untersuchung die Datenlage über eine genaue
Portfolioallokation des Wertpapieranlegers. Da keine expliziten Daten über eine Gewichtung
der Anlageklassen in deutschen Wertpapierportfolios vorhanden sind, 86 wird mit Hilfe von
Veröffentlichungen der Deutschen Bundesbank und verschiedenen Annahmen ein
durchschnittliches Portfolio eines deutschen Wertpapieranlegers abgeleitet.
Für die letzten elf Jahre 87 ergibt sich anhand dieser Aufteilung eine Gewichtung von
Rentenwerten zu Aktien im Durchschnitt von 61,78% für Aktien und 38,22% für Rentenwerte
im Portfolio deutscher Wertpapieranleger. 88 Hierbei werden jedoch die Investmentzertifikate
nicht berücksichtigt, unter denen auch Aktien bzw. Rentenfonds zusammengefasst werden.
Daher wird eine weitere Unterteilung der Investmentzertifikate vorgenommen. Da hierfür
keine Daten über den Erwerb privater Haushalte existieren, wird annahmebasiert eine
Verteilung der Investmentzertifikate anhand der am Markt emittierten Fonds angenommen.
Dabei wird davon ausgegangen, dass sich die emittierten Investmentzertifikate an der
Nachfrage orientieren, so dass das Verhältnis der von privaten Haushalten erworbenen Fonds
denen der emittierten Fonds in Deutschland entspricht. Weiterhin wird angenommen, dass
private Haushalte nicht in Spezialfonds investiert sind, da Anteile in Spezialfonds nur von
institutionellen Anlegern direkt erworben werden können und eine Berücksichtigung zu
Verzerrungen führen würde. Des Weiteren erfolgt keine Unterscheidung zwischen
inländischen und ausländischen Fonds, da auf Grund des freien Marktes davon ausgegangen
86 Problematisch ist vor allem die Zuordnung der Kategorie Investmentzertifikate, die sowohl Aktien als auch Rentenfonds und weitere
Mischfonds enthält. Vgl. Lapp (2001), S. 64 f.
87 Für eine bessere Vergleichbarkeit weiterer Daten wird nur der Zeitraum zwischen 1999 und 2009 betrachtet.
88 Wichtig zu beachten ist, dass nicht alle privaten Haushalte Wertpapiere besitzen. Vgl. Kapitel 4.1.
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Beitrag zum Postbank Finance Award 2011