Universität Bayreuth - Die Welt

6. Empirische Analyse der historischen Kursverläufe und Berechnung der Portfolios
Simulation werden im hier unterstellten Fünf-Wertpapier-Fall jeweils 50.000
Portfoliozusammensetzungen geschätzt. Tabelle 8 gibt über die jeweils varianzminimale
Kombination der verschiedenen Assetklassen sowie deren Rendite-/ Risikoprofil Auskunft.
Assetklassen über verschiedene Zeiträume zu erhalten. Mithilfe einer Monte-Carlo-
Minimum-Varianz-Portfolio
Anteile
Rendite Volatilität Aktien
(Welt)
Anleihen
(Welt)
Gold Währungen
Rohstoffe
20 Jahre 7,02% 3,24% 0,18% 38,80% 4,04% 52,15% 4,83%
10 Jahre 6,71% 3,80% 2,62% 44,16% 1,30% 46,62% 5,31%
5 Jahre 5,55% 3,61% 0,42% 44,79% 1,27% 49,08% 4,44%
3 Jahre 5,68% 2,96% 0,64% 28,67% 1,40% 41,99% 27,30%
1 Jahr 5,50% 3,97% 0,13% 35,60% 2,72% 50,92% 10,63%
Tabelle 8: Die Rendite-/ Risikoposition minimalvarianter Portfolios über verschiedene Zeiträume
Quelle: Eigene Darstellung.
Die Renditen der MVP-Portfolios liegen je nach Zeitraum zwischen 5,50% und 7,02%. Die
Schwankungsbreiten sind mit Werten zwischen 2,96% und 3,97% vergleichsweise, aber
annahmegemäß gering. Bemerkenswert ist, dass über alle Zeitperioden hinweg der
Aktienanteil äußerst gering ist (zwischen 2,62% und 0,13%). Dies ist den Schwächen des
Minimum-Varianz-Modells geschuldet, welches rückwirkend jeweils den Assetklassen einen
hohen prozentualen Anteil zuweist, die eine niedrige Volatilität aufwiesen. 150 In den
ausgewählten Zeiträumen lag die annualisierte Volatilität der Aktienwerte mit Werten
zwischen 16,29% und 27,62 % höher als die der prozentual hoch gewichteten Assetklassen
Renten (5,59% bis 6,96%) und Währungen (5,07% bis 5,88%). Die Assetklasse Gold, die
sowohl in den letzten drei Jahren (annualisierte Rendite 18,20%), als auch im letzten Jahr
(29,39%) sehr hohe Wertzuwächse verzeichnen konnte, wird im MVP-Ansatz im besagten
und den weiteren Zeiträumen kaum berücksichtigt. Auch dies ist auf Schwächen des MVP-
Modells zurückzuführen, da dieses auch eine positive Schwankungsbreite (Upside-Volatilität)
als Volatilität und somit als Risiko für den Anleger berücksichtigt. Ein rationaler Investor
dürfte mit renditebringenden Wertsteigerungen und einer damit einhergehenden Upside-
Volatilität im Allgemeinen einverstanden sein. 151
Rohstoffe werden in den letzten beiden Betrachtungszeiträumen vermehrt durch das Modell
implementiert (3 Jahre mit 27,30%, 1 Jahr mit 10,63%). Ihre Volatilität lag mit 14,35% bzw.
150 Für weitere Informationen zu den Schwächen des MVP-Modells sowie einer kritischen Würdigung vgl. Abschnitt 8.3.
151 Die Ausnahme würde hierbei ein Investor bilden, welcher auf fallende Kurse spekuliert hat und über entsprechende Vehikel (z.B. Short
Call, Long Put) in den Markt investiert ist. Vgl. Rudolph / Schäfer (2010), S. 21.
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Beitrag zum Postbank Finance Award 2011