Universität Bayreuth - Die Welt

8. Implikationen für den deutschen Privatanleger
übrigen Assetklassen für dieselben Zeitperioden noch geringere Volatilitäten auf und werden
somit, trotz ihrer teilweise viel geringeren Renditen, vom Modell bevorzugt behandelt. Das
Problem der Über-/ Untergewichtung kann durch Beschränkung auf eine maximale
Gewichtung von Assetklassen des Minimum-Varianz-Ansatzes gelöst werden, worauf jedoch
aus Komplexitätsgründen in dieser Arbeit nicht eingegangen werden soll.
Desweitern soll auf empirische Studien verwiesen werden, die zu dem Ergebnis gelangen,
dass der MVP-Ansatz selbst naive Diversifikationen nicht dominiert. 174 Bei der Untersuchung
von Jacobs/Müller/Weber (2008) wird eine Analyse des Minimum-Varianz-Ansatzes unter
Einbezug der Assetklassen Rohstoffe und Anleihen durchgeführt. Unter diesen Bedingungen
können die Autoren keine statistische Signifikanz für eine Outperformance des MVP-
Ansatzes gegenüber heuristischen Ansätzen feststellen. In ihrer Arbeit wird ein Ansatz von
60% Aktien (BIP-gewichtet), 25% Renten und 15% Rohstoffe als Richtwert für ein richtig
diversifiziertes Portfolio gewählt, wobei die Autoren jedoch nur drei Assetklassen
einbeziehen und das Minimum-Varianz-Portfolio mit Leerverkaufsbeschränkung eine
ähnliche Rendite und Volatilität wie das „60/25/15“-Portfolio aufweist. 175 Der Minimum-
Varianz-Ansatz ist in der Literatur demnach umstritten, bietet dem Privatanleger, wie auch im
Rahmen dieser Arbeit deutlich wird, aber eine gute Möglichkeit ein risikoarmes und
krisensicheres Portfolio zu erstellen. Daher findet der Ansatz auch in der Praxis großen
Anklang und wird bei einer großen Anzahl von Vermögensallokationen angewandt. 176
174 Vgl. DeMiguel et al. (2008), S. 33 f.
175 Vgl. Jacobs/Müller/Weber (2008), S. 27 f.
176 Vgl. Junker, A. (2009), S. 832.
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Beitrag zum Postbank Finance Award 2011